5月以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富(fù)国基(jī)金、南方基金(jīn)等多(duō)家(jiā)头部公募(mù)基金密集申报了跟踪海(hǎi)外半(bàn)导体指数QDII产品，布(bù)局全球半导体(tǐ)市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块(kuài)表现来(lái)看，在经历一(yī)季度的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对主题(tí)ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品份额(é)出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为(wèi)，资(zī)金(jīn)对半导体主题(tí)ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于对板块中长期投资(zī)价(jià)值的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡，但(dàn)随(suí)着国产(chǎn)替代持续推进(jìn)，以及近期(qī)AI行情的带(dài)动下，板块细分(fēn)领(lǐng)域仍有较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内(nèi)半导体板块(kuài)表现来看，在经历(lì)一季度的持(chí)续(xù)回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全指半导体指数表现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀(pān)至(zhì)年内(nèi)高位后(hòu)便(biàn)开始不断下跌(diē)，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板(bǎn)块表(biǎo)现上(shàng)，半导体与半导体生产设(shè)备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级(jí)行(xíng)业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的(de)是，尽管板块持续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截(jié)至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额(é)却(què)悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞(ruì)信国证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额(é)出现下降外(wài)，其余产品(pǐn)份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体(tǐ)板块持续下跌，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板(bǎn)芯片ETF基(jī)金经理(lǐ)田光(guāng)远(yuǎn)分(fēn)析(xī)，当前半导体行业复(fù)苏不及预期主(zhǔ)要原因，一(yī)是国(guó)产(chǎn)替(tì)代进程不及预(yù)期，国(guó)内半导体(tǐ)企(qǐ)业相比海外半导体大厂起步较晚(wǎn)，在技术和人(rén)才等方面存在差距，在国产替代过程(chéng)中产品研发和客户导入进程(chéng)可能不及预期；二是下游需求不及(jí)预期，在边(biān)缘(yuán)政治和全(quán)球经济疲(pí)软背景下，全球电子(zi)产品等终端需(xū)求可能不及(jí)预期，从而导(dǎo)致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半(bàn)导体(tǐ)行业正处于下(xià)行(xíng)筑底的(de)阶段，但我们(men)认为有望于今年看到拐点(diǎn)的出现”田光远(yuǎn)表示，在本(běn)轮(lún)周(zhōu)期中(zhōng)，率先回暖的(de)种类(lèi)要看(kàn)芯片下游的景(jǐng)气度，有创新属性和份额提(tí)升属性(xìng)的环节会率先回暖。一方面中国经济体重(zhòng)要的构成央(yāng)国企对资产回报(bào)提出要求，民营企业的竞争(zhēng)力提升也会更加依赖数(shù)字化，成(chéng)本效(xiào)率提(tí)升是数字(zì)化(huà)的长期关键驱动力，另(lìng)一方面短周(zhōu)期维度数字经(jīng)济有顺周期属性，经济(jì)复(fù)苏(sū)会加(jiā)大企业数字化(huà)投入力度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板(bǎn)块上涨的原因，一(yī)方(fāng)面(miàn)是2022年板块(kuài)调整幅度较大，行业估值(zhí)处于底部(bù)位置；另一(yī)方边际贡献的计算公式是什么呀面(miàn)市场(chǎng)预期基(jī)本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化(huà)，所以从年初(chū)到4月初半导体指数(shù)出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的股价其(qí)实(shí)是过度反应的(de)，所以(yǐ)随着4月中下旬半导体一(yī)季报披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综(zōng)合因(yīn)素引(yǐn)起行业近(jìn)期(qī)的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长(zhǎng)期(qī)看(kàn)好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块(kuài)年内表(biǎo)现震荡，但从资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越(yuè)买也(yě)能看(kàn)出投资(zī)者(zhě)对板块价值(zhí)的肯定，多位业内人(rén)士(shì)也表示，长期(qī)看好半导体板块投资价(jià)值。

　　“我们认(rèn)为当前无需(xū)过度悲观。”嘉实基(jī)金(jīn)田光远表示，从(cóng)基本面上，人工智能给半导体带来了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个(gè)季度(dù)虽然会有一定业绩的(de)压力，但一方面需(xū)求会重(zhòng)新复苏(sū)，另(lìng)一方面(miàn)中国半导体(tǐ)企业有国产替代的中期(qī)逻辑支撑；另(lìng)外，估(gū)值(zhí)方面，半(bàn)导体板块估(gū)值波(bō)动较大(dà)，且(qiě)子板块和(hé)细(xì)分线索较多，始终有估(gū)值(zhí)合理(lǐ)甚至低(dī)估的机(jī)会出现(xiàn)。

　　田光远认为(wèi)，当前该板块很多优质(zhì)的(de)公(gōng)司处于历(lì)史估值分位低(dī)位区间，随(suí)着需(xū)求回暖或者新产品(pǐn)的(de)突破，会有形成很好的(de)投资机会。他进一步(bù)表示，人类历史(shǐ)经历了三(sān)次工(gōng)业革命(mìng)，前两次都是(shì)以能源为对象进(jìn)行(xíng)创新，第三次是信(xìn)息(xī)为对象进行创新，当前(qián)阶(jiē)段的人工智能从(cóng)感知智(zhì)能走向认知智能后，将对人类生产(chǎn)力的提(tí)升产(chǎn)生巨大的影响，也(yě)会开启新一轮的工(gōng)业革命，它是信(xìn)息革命经历了个人电(diàn)脑、互联网革命和移动互联网革命后(hòu)在(zài)万物智(zhì)联层(céng)面的延伸，将会在(zài)经济、社会、政治(zhì)、军事等方(fāng)面全面(miàn)影响人类社会。当(dāng)前仍(réng)处于新(xīn)一轮(lún)产(chǎn)业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带(dài)来的(de)技术变革浪潮下，人工(gōng)智能(néng)对云(yún)管端各方面都产生了(le)影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产生了新(xīn)的投资方(fāng)向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的(de)落地，端侧和网侧的新硬件也会产(chǎn)生新的投资机会(huì)。因此我(wǒ)们长期看好半导体的投资价值。”田光远建议投(tóu)资(zī)者长期关注该板块投资机会，他认为(wèi)可以重点配置(zhì)的主线包括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期(qī)见底后的复苏线(xiàn)、以及以半(bàn)导(dǎo)体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金(jīn)科技组基金经理(lǐ)刘(liú)慧影也表示(shì)，2023年全(quán)面看好整个半导体板块，其中，从半导体国产化为主的设备(bèi)材料EDA板块，到下(xià)游需求为主的芯片(piàn)设计都会在今年都(dōu)有(yǒu)非常(cháng)好的机会(huì)。首先，基(jī)本面上，美(měi)国对中国(guó)的极限(边际贡献的计算公式是什么呀xiàn)制裁(cái)将(jiāng)加速中国芯片(piàn)的国产(chǎn)替代(dài)，党的二十大对于科技安全(quán)的强调(diào)为芯片的国产替代(dài)提供了坚实的理论基础(chǔ)。其次，芯片设(shè)计板(bǎn)块(kuài)经(jīng)过近一年(nián)的充分(fēn)调整，股价(jià)已经充分反(fǎn)映(yìng)悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片设计板块(kuài)有望正式(shì)迎来(lái)反转。

　　“站(zhàn)在当前(qián)，我们将持续跟踪和调研半导体行业库存(cún)、动销(xiāo)数据和重点公司(sī)的(de)边际变(biàn)化，同时(shí)动态跟(gēn)踪电(diàn)子消费(fèi)品的(de)复苏情况，预判半导体(tǐ)景气的(de)拐点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基础模型(xíng)训(xùn)练需要大量算(suàn)力，硬件基础设施成为发展(zhǎn)基石，算力芯(xīn)片等核心环节(jié)预(yù)期将会受益，后续有(yǒu)望驱动半(bàn)导体行业持续增(zēng)长(zhǎng)。此外(wài)，半导体设备公司的一(yī)季报业绩相对较强，国(guó)产化趋势仍在加速推进，后续半(bàn)导体设(shè)备、材料也是可以(yǐ)关注的方向。存储(chǔ)作为半(bàn)导体中(zhōng边际贡献的计算公式是什么呀)最(zuì)大的周(zhōu)期(qī)品种，也可(kě)能在(zài)年内迎来边际变化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修(xiū)复速度(dù)和(hé)估值(zhí)的匹配程度，尽管基本面改善(shàn)的(de)趋(qū)势比较确定，但改(gǎi)善的过程中股价有(yǒu)可能波(bō)动(dòng)较大，要(yào)结合基(jī)本面变化综合判断配置(zhì)价值，我们也(yě)会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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