金融界5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经(jīng)济(jì)综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价格低位运(yùn)行主要(yào)是阶段(duàn)性的，当前中国经(jīng)济不存在通(tōng)缩，总的(de)来看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是(shì)回落的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一(yī)是食品价格(gé)的回落。随着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价(jià)格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供应总体是(shì)充足的(de)。进入4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了(le)食品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是(shì)能源价(jià)格降幅扩大(dà)。今(jīn)年(nián)以来，受到世界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落(luò)，对国(guó)内居民消(xiāo)费汽(qì)柴(chái)油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车(chē)企降价(jià)促销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际地(dì)缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同(tóng)影响下(xià)，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在(zài)价格(gé)中食品和(hé)能源由于(yú)受到短期(qī)因(yīn)素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要(yào)的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的(de)原因是服务需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社会恢复(fù)常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回升。未来随(suí)着服(fú)务消费(fèi)需求带(d特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任ài)动增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以来受到(dào)国内外多(duō)重(zhòng)因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国(guó)际(jì)市场联系比较(jiào)紧(jǐn)密(mì)，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有(yǒu)色价(jià)格出(chū)现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价(jià)格(gé)下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压延(yán)加(jiā)工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态(tài)化(huà)运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价格(gé)有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释(shì)放(fàng)，进口持续增加，而(ér)电煤需求季(jì)节(jié)性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市(shì)场需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业品价格(gé)短期下行(xíng)情况还会延(yán)续(xù)。但是(shì)随着国(guó)内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前我国(guó)经(jīng)济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的(de)是，昨(zuó)天央行发布(bù)的(de)一季(jì)度货币政策(cè)报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与供需(xū)恢复时间差(chà)和基数效应有(yǒu)关。我国(guó)经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负值区(qū)间(jiān)。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需(xū)求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环节本身有个(gè)过(guò)程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费的转化受(shòu)收入分配分化、收入(rù)预期(qī)不稳等(děng)制约，特(tè)别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也(yě)一(yī)定(dìng)程度影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是(shì)基数(shù)效应(yīng)明显。去年(nián)国(guó)际油(yóu)价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来已回落(luò)至80美元附(fù)近(jìn)，带(dài)动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速(sù)可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低(dī)位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着基(jī)数降低，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市场机(jī)制发(fā)挥(huī)充分作用，经济(jì)内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持(chí)续负增(zēng)长，货(huò)币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退(tuì)。我(wǒ)国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不(bù)符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存在长期(qī)通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价回(huí)落(luò)来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经济的(de)周期性波动主(特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任zhǔ)要由(yóu)需求驱(qū)动(dòng)，物(wù)价跟(gēn)随(suí)需(xū)求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏(sū)初期，需求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修(xiū)复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修(xiū)复(fù)，显示经济(jì)处(chù)于复苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社(shè)融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社(shè)融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初(chū)见(jiàn)底回升(shēng)，1季(jì)度经济指标已有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物价的(de)回落(luò)，受基数(shù)、供(gōng)给(gěi)和(hé)外需等影响较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期(qī)，资(zī)金存在一(yī)定空转较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回(huí)落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思(sī)路不(bù)同，使(shǐ)得(dé)信用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业(yè)有(yǒu)效(xiào)信用派生自(zì)去年9月(yuè)以来持(chí)续(xù)改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱(qū)动为主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快于(yú)企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来(lái)的(de)经(jīng)济(jì)效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业(yè)，而房地产相(xiāng)关(guān)融(róng)资显著弱(ruò)于以往，使得制造业(yè)投资表(biǎo)现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派(pài)生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大(dà)家容易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹(dàn)后出(chū)现走弱的(de)迹象(xiàng)。其(qí)中，偏(piān)消费端的活(huó)动多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据(jù)屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或(huò)被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业(yè)消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民(mín)消费能力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消(xiāo)费修复持续性和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增长相关(guān)行业招工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于(yú)推动收(shōu)入(rù)与消费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的修复(fù)出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高能级(jí)城市地(dì)产供给增多(duō)、质量改善，利(lì)于需求释放(fàng)、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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