5月23日，医(yī)药(yào)股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的(de)业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例(lì)达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降(jiàn蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗g)了(le)12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的(de)低估(gū)值板块有(yǒu)原料(liào)药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药(yào)、器械(xiè)企业的(de)产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如(rú)在(zài)过(guò)去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市(shì)场之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍(réng)是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求(qiú)复苏不及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有刚性需求(qiú)的新基(jī)建(jiàn)板块或是最(zuì)具(jù)有确(què)定性的领域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院(yuàn)作为(wèi)县级医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健康委(wěi)通过开展三(sān)级医院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提(tí)高县级(jí)医院的(de)综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继(jì)续(xù)推(tuī)进人才、技(jì)术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三级(jí)医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在(zài)市(shì)县范围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续推进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的(de)心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信(xìn)息设(shè)备和心血管耗材(cái)相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其(qí)中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进(jìn)更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施(shī)建设的(de)背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)的(de)快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的(de)优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多(duō)项(xiàng)政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注(zhù)国(guó)内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有(yǒu)较好的(de)产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠(qú)道和较强的(de)研发能力。

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