金融界5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利(lì)率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表示(shì)目前实(shí)际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市

　　此前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利(lì)率上(shàng)限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化(huà)。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负(fù)债成本，但是这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民(mín)币(bì)存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格(gé)意义(yì)上并(bìng)非真(zhēn)的(de)降全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市息。归根结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定(dìng)程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银(yín)行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我(wǒ)们认(全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市rèn)为(wèi)，这并不足(zú)以触发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修(xiū)复最(zuì)快的(de)时候(hòu)已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的(de)延续(xù)，意(yì)味着(zhe)长端利率仍(réng)有望继续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍将占优(yōu)。

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