2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上游板块处于金(jīn)字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合(hé)对企(qǐ)业(yè)经营(yíng)数据(jù)变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎(yíng)来降价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企业来(lái)说意味(wèi)着原材料成(chéng)本(běn)得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能(néng)力提(tí)升。

　　归(guī)母(mǔ长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名)净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源重要(yào)方向的光(guāng)伏(fú)设备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供(gōng)不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速(sù)居(jū)前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利(lì)率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格波(bō)动巨(jù)大(dà)，但(dàn)从(cóng)2020年(nián)以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是上半年硅片价(jià)格持续(xù)高位运(yùn)行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特(tè)别是大(dà)全能(néng)源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业归母净利(lì)润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的(de)光伏(fú)加工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)成(ché长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名ng)为毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周(zhōu)转速(sù)度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改(gǎi)善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅片价(jià)格自(zì)高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势(shì)，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业(yè)协(xié)会硅业分会公布(bù)的(de)最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营(yíng)数(shù)据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司(sī)盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是(shì)同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全能(néng)源(yuán)为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专(zhuān)业人士(shì)认(rèn)为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短期供过于求的(de)局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还(hái)有进(jìn)一步下(xià)行空间(jiān)。这对(duì)于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等(děng)对中下(xià)游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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