射(shè)频(pín)芯片(piàn)领域面临(lín)变局，下游(yóu)市场增(zēng)速放缓(huǎn)叠加进入竞(jìng)争红海(hǎi)，海外巨头已开始寻求业务转(zhuǎn)型(xíng)。

　　今(jīn)日(rì)，射频芯片厂(chǎng)商慧智微正(zhèng)式(shì)在(zài)科创板上市。公(gōng)司股(gǔ)价(jià)开盘破发，跌9.75％。截至收(shōu)盘(pán)，慧智微报(bào)19.05元/股，较(jiào)发(fā)行价(jià)跌去8.94％，目前总市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智(zhì)微在一级市场受到资本热捧。据(jù)公司上市(shì)文件，慧(huì)智(zhì)微(wēi)于2018年末(mò)开始进入融资快车(chē)道，先(xiān)后(hòu)引入了华兴资(zī)本、元禾璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金沙江创投等一系列外(wài)部(bù)机构股(gǔ)东。截至(zhì)上(shàng)市(shì)前，大基金(jīn)二(èr)期、广发信德以及金(jīn)沙江创投为持(chí)股达5％以(yǐ)上的外(wài)部机构(gòu)股(gǔ)东(dōng)，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提的是，与慧智微产品结构相似(shì)的唯(wéi)捷创(chuàng)芯(xīn)，上市首日也走出(chū)了破发的行情，该(gāi)公(gōng)司(sī)股价于去年下半年触底回升，但截至今日(rì)收(shōu)盘股价仍略低(dī)于发行价。

　　二级市场遇冷(lěng)背后，是射频领域正面临变(biàn)局。目(mù)前，正射(shè)频需(xū)求走(zǒu)向(xiàng)疲软。Yole数据显示，由于智能手(shǒu)机增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)以及5G普(pǔ)及潜力有限等因素影响，预(yù)计到2028年射(shè)频(pín)前端市场年(nián)复合增长率(lǜ)约(yuē)为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全(quán)球射频芯片巨头，近(jìn)年来也(yě)在响应市场变化谋(móu)求射频芯片(piàn)业务以外的转型。

　　《科创板日(rì)报》记者注意到(dào)，当前，射(shè)频领域仍(réng)有飞骧科(kē)技、康希通信等公司正排队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资方(fāng)

　　公开资料显示，慧智微(wēi)成立于2011年(nián)，主营业(yè)务为(wèi)射频(pín)前端芯片及模组的研发、设计和销(xiāo)售(shòu)，下游应用领域(yù)主要包括(kuò)智(zhì)能手机以及物联网，客户包括(kuò)三星、OPPO等(děng)智能手机品牌(pái)，闻泰科(kē)技等移动终端设备ODM厂商，以及移(yí)远(yuǎn)通信等(děng)无线通信模组(zǔ)厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公(gōng)司分别实现营(yíng)业收入2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公司当(dāng)前仍处于亏损状态(tài)，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及(jí)3.05亿元。

　　对于公(gōng)司亏损持续的原因，慧(huì)智微在招股文件(jiàn)中称，是由于持续进行高额(é)研发投入；下游客户集(jí)中且具有产(chǎn)品(pǐn)验(yàn)证周期，尚未形成规模效(xiào)应；市场竞(jìng)争激烈，叠加(jiā)下游去库(kù)存周(zhōu)期影响，公司(sī)产品(pǐn)毛利空间受(shòu)挤不拘于时句式类型，不拘于时句式还原压。

　　研发投(tóu)入方(fāng)面，近三年的总(zǒng)额分别为7588.54万元、1.16亿(yì)元(yuán)以(yǐ)及1.85亿元，占(zhàn)营收比例(lì)分别为(wèi)36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的综合毛利率分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低于(yú)同行(xíng)业头部卓胜微50％左右的毛利率水(shuǐ)平(píng)，也(yě)不及和慧智微(wēi)产品结构更接近的唯捷创芯，后者毛利率为(wèi)30％上(shàng)下。

　　在(zài)自身造血能力不足，但仍要抓紧(jǐn)扩大(dà)规(guī)模的(de)情(qíng)况下，慧智(zhì)微(wēi)开启(qǐ)了对外融资之路。公开信息显示，公司于2018年(nián)末(mò)开始进入融资快车(chē)道，尤(yóu)其是(shì)冲刺(cì)IPO前的(de)2021年，其在一年内完成了三轮融资，众多知名(míng)资方(fāng)，包括大基金(jīn)二期、元禾璞(pú)华、红杉中国、IDG等也是(shì)在(zài)这一阶段对慧智(zhì)微进入了(le)慧智微的股东序列(liè)。

　　据(jù)招股书，截至IPO前，大(dà)基金二期、广发信(xìn)德以(yǐ)及金沙江创投为持股达(dá)5％以(yǐ)上的(de)外部机构股(gǔ)东，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创投通-执中数(shù)据显示，从(cóng)当前的股价情(qíng)况(kuàng)看，大基金二期在(zài)投(tóu)资慧智微的近两年时间里，实现了近2.5倍的(de)账面回报，而较(jiào)大基金二期晚3个月(yuè)进(jìn)入(rù)、并在后一轮持续加注的红杉中(zhōng)国，平均(jūn)持(chí)股成本增至(zhì)13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片(piàn)领域面临变局

　　慧(huì)智微招(zhāo)股书显示，公司目前有超(chāo)过(guò)接近67％的收入来自于手机领域。当前(qián)，智能手机出货量的大幅下降，已经(jīng)对慧智微(wēi)的业绩造(zào)成(chéng)了冲击，而市场对智能手机未来增速持续(xù)放缓(huǎn)的预(yù)期(qī)，也让资本(běn)市场对包括(kuò)慧(huì)智微(wēi)在(zài)内的射(shè)频芯片厂商做出(chū)了重新思考。

　　根(gēn)据Yole的数据(jù)，2021年射频前端(duān)的市场为190亿美元以上，2022年(nián)由于手(shǒu)机(jī)市场的(de)下滑(huá)，射频前(qián)端市(shì)场(chǎng)规模与2021年(nián)的市场相差无几。而接下来，由于智能手机的温和增(zēng)长以及5G普及的(de)潜力有限，预(yù)计到2028年射(shè)频前端的市场年复(fù)合(hé)增长率约为5.8％，将达到(dào)269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品结构(gòu)，同(tóng)样在(zài)IPO前获豪华股东(dōng)突(tū)击入(rù)股的射(shè)频龙头唯(wéi)捷创芯，在去年4月科(kē)创板上(shàng)市时，也遭(zāo)遇了(le)破发的行情，上市首(shǒu)日跌36％。尽管在去年10月跌至(zhì)30元(yuán)每(měi)股(gǔ)的价格后止跌回升(shēng)，但截(jié)至今(jīn)日收(shōu)盘，唯(wéi)捷(jié)创芯股价仍低(dī)于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频芯片领(lǐng)域的巨头厂(chǎng)商都在谋求转(zhuǎn)型，拓展射频以(yǐ)外(wài)的业务领域(yù)。以Qorvo为例，除了原有的(de)射频芯片外，其还增(zēn不拘于时句式类型，不拘于时句式还原g)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下(xià)游触角(jiǎo)延伸至汽车、物联网(wǎng)、电(diàn)源等领域。

　　国内(nèi)方面，射频(pín)领域正呈现(xiàn)出一片(piàn)红海的(de)竞争格局，由于(yú)入局者众(zhòng)，且产品(pǐn)仍集中在(zài)中(zhōng)低端市场，各(gè)射频芯片厂(chǎng)商只能再卷价(jià)格(gé)，进(jìn)一步压(yā)低了自(zì)身的利润空(kōng)间。

　　射频厂(chǎng)商三伍(wǔ)微电子(zi)创始人钟(zhōng)林此前曾表示，国(guó)产射频前端芯(xīn)片杀价已经无(wú)底(dǐ)线，而预计未来每个射频细分赛道(dào)还会有更多竞争(zhēng)者(zhě)进入(rù)，往后三年射频芯片(piàn)厂商将(jiāng)面临更大(dà)的生存和(hé)竞争压力。

　　目前，一级市场(chǎng)对射频芯(xīn)片厂商的关注亦有所(suǒ)下降(jiàng)，截(jié)至目前，今年共有9家射频芯片厂商宣布完成融资，而在2021年上(shàng)半年，这个(gè)数据是(shì)近50家，且投资机(jī)构涵(hán)盖了投资机构涵盖(gài)了中金资本、红杉资(zī)本(běn)中(zhōng)国、小米长(zhǎng)江产业基金、深创投等(děng)知名机构(gòu)。

　　当前(qián)，射频领域仍有飞(fēi)骧(xiāng)科(kē)技、康希通信等(děng)公司正排队IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股书中表示(shì)，本次IPO募(mù)得资金将(jiāng)用于芯片(piàn)测设中心建设、总部基地(dì)及上海和广州研发中心(xīn)建设以及(jí)补(bǔ)充流动资金。具体战(zhàn)略(lüè)规划方面，其(qí)表示(shì)将巩(gǒng)固在5G射频前端领域取得的市场地位，增加头部客户的(de)市场份额；技术上跟进(jìn)射频前(qián)端(duān)技术迭代，优化可重构技术框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīng)用；产品上加(jiā)大对(duì)上游滤波器、多(duō)工器(qì)的(de)产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品(pǐn)系列。

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