银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再(zài)刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星期以来(lái)，第一(yī)共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担(dān)过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士(shì)报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家(jiā)银(yín)行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得越来(lái)越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日(rì)内(nèi)跌(diē)幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济(jì)数据，对(duì)美(měi)国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前(qián)一(yī)交(jiāo)易日的跌势(shì)，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历(lì)史新(xīn)低，最(zuì)新报(bào)道称，美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月(yuè)的加(jiā)息路(lù)径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选择，无疑(yí)是(shì)市场最(zuì)引人(rén)瞩目的(de)焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对于美(měi)联(lián)储货币政策，大概(gài)率还是(shì)维持加息(xī)的大(dà)方向，只不过加息(xī)力度会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测(cè)算当(dāng)前(qián)美国私人部门资(zī)产负(fù)债表受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不(bù)至于(yú)引(yǐn)发美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不(bù)会因经济减速(sù)而(ér)转向。此外(wài)，美(měi)国地区银(yín)行(xíng)担忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但由于当前美国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研(yán)究(jiū)院首(shǒu)席(xí)宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可(kě)能性是(shì)较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几(jǐ)乎(hū)失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在(zài)7月(yuè)份就(jiù)去(qù)做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名机构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球(qiú)投(tóu)资和西(xī)部信(xìn)托(tuō)等(děng)公司(sī)认为，美(měi)联储和其(qí)他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会(huì)让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行的(de)政策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒(mào)让数(shù)百万人失业的风险，换句(jù)话(huà)说，央(yāng)行们最终可能(néng)不(bù)得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来(lái)看(kàn)，高利率和银(yín)行业(yè)信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者信心(xīn)指数(shù)下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美(měi)国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温，但不(bù)至于(yú)出(chū)发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民利(lì)息支(zhī)出占可(kě)支配收(shōu)入的比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排(pái)除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出(chū)十公分有多长 10厘米就是10公分吗现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利(lì)率经济下行的(de)环境下(xià)，居民部门(mén)的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际上会(huì)有恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但美国居(jū)民部门已(yǐ)经经过(guò)了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升，美(měi)国(guó)居民部门(mén)的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居(jū)民部(bù)门的需求仍然(rán)十分(fēn)有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场避(bì)险情绪的(de)催化有两方面的(de)背景(jǐng)，一(yī)是按照历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)看，海外加(jiā)息结束到降息之间(jiān)就是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的(de)时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在(zài)中国没(méi)有更多刺激(jī)政策的情况下(xià)，市(shì)场对全球(qiú)经济的预期想要(yào)进一步边际(jì)改善是比较(jiào)困难(nán)的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边(biān)的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以出现大(dà)幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全(quán)面下(xià)行(xíng)。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色(sè)金(jīn)属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触(chù)发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会(huì)议(yì)，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数(shù)快(kuài)速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银行业(yè)和全(quán)球(qiú)经济前(qián)景感到(dào)担(dān)忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息(xī)预期降低后(hòu)又不得(dé)不(bù)面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据(jù)，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又(yòu)继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期(qī)，之前看多(duō)需求(qiú)修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而(ér)镍(niè)和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金(jīn)属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的(de)开局延(yán)续了需求的(de)强(qiáng)预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样(yàng)的(de)声(shēng)音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本(běn)企(qǐ)业(yè)开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去(qù)化，但速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也(yě)就意味着之(zhī)前的(de)“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的(de)宏观环(huán)境并不支持价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价(jià)格(gé)快速回落也是近段(duàn)时(shí)间对利(lì)空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中(zhōng)上旬(xún)延续旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据(jù)来看，下游(yóu)需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率上(shàng)最(zuì)近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也(yě)没(méi)有高于(yú)3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期(qī)过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们(men)要警惕(tì)这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可(kě)能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多(duō)数品种供(gōng)应增(zēng)加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的(de)是反映(yìng)市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发(fā)的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多(duō)担(dān)心的是(shì)在多(duō)空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的十公分有多长 10厘米就是10公分吗压力。”他说(shuō)。

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