4月(yuè)中国宏观数据预(yù)览

　　1）工(gōng)业：工业(yè)生(shēng)产及物(wù)流景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年(nián)4月低基数(shù)影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低(dī)基数提(tí)振，预(yù)计当月总投资(zī)同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可(kě)能(néng)高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回(huí)升(shēng)至9％，房地(dì)产(chǎn)投(tóu)资降(jiàng)幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食品(pǐn)价(jià)格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海(hǎi)外经(jīng)济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计(jì)4月名(míng)义出口增(zēng)速可能录得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得(dé)880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有所下行，但(dàn)低基(jī)数及外贸需求回(huí)暖可(kě)能支撑出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较(jiào)高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数(shù)据预(yù)览

　　工业：工(gōng)业生产及物流景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低基数效(xiào)应提振(zhèn)4月工(gōng)业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦(jiāo)化(huà)开工(gōng)率环比上(shàng)行3个(gè)百分点(diǎn)、高炉开工(gōng)率环(huán)比回升2个百分点。但(dàn)4月制造业(yè)PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的(de)收(shōu)缩(suō)区(qū)间，且4月物流指数环比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌(diē)幅有所(suǒ)扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数较(jiào)3月均(jūn)值环比下(xià)行7％，较(jiào)21年同期降幅(fú)亦(yì)高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产景气(qì)度环比有所(suǒ)下行(xíng)，但(dàn)受去(qù)年同期低基(jī)数提振同比有所上(shàng)行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电子(zi)等受疫情影响较大的(de)工业生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额(é)同(tóng)比(b高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历ǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月(yuè)低(dī)基数影响。4月居民出行及消(xiāo)费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较(jiào)3月均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降价政(zhèng)策及车展(zhǎn)等线下活(huó)动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全(quán)月(yuè)的(de)8.8％小幅扩(kuò)张(zhāng)。今年(nián)五(wǔ)一假期居民(mín)此前(qián)受抑制的旅(lǚ)游需求得到集中释(shì)放，国(guó)内旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居(jū)民消费(fèi)倾向(xiàng)尚未修复至疫情(qíng)前水平(píng)（参考2023年(nián)5月4日(rì)发表(biǎo)的《快评：五(wǔ)一假期消(xiāo)费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低(dī)基(jī)数提振，预计当月总投资同比小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看，4月基(jī)建(jiàn)投资(zī)可能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投资降幅(fú)略(lüè)有收窄至(zhì)4％左右。高频数据显示4月以来地产需求(qiú)较3月有(yǒu)所走弱，房建(jiàn)开(kāi)工节奏也(yě)有所(suǒ)放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较(jiào)3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手房销售(shòu)面积(jī)较2021年(nián)同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地成交(jiāo)方面(miàn)，4月百(bǎi)城土地(dì)成(chéng)交面积较2022年同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放缓，玻(bō)璃库(kù)存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期(qī)下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建(jiàn)筑(zhù)钢材成(chéng)交量环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们(men)将(jiāng)重(zhòng)点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在手资金情况能否回暖，地产(chǎn)新开工能(néng)否回升(shēng)；2）地(dì)产销(xiāo)售动能能否再度上行。基(jī)建端(duān)，4月地方新增专项债净(jìng)发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小(xiǎo)幅下行但(dàn)仍高于2022年同(tóng)期(qī)的(de)1368亿元，可(kě)能支(zhī)撑低基数下基建投资继(jì)续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数及海外经济动(dòng)能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需(xū)环比回(huí)落(luò)拖累食品价格下行(xíng)：4月农(nóng)产品(pǐn)批(pī)发价格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商品总价(jià)格指(zhǐ)数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装服饰(shì)类(lèi)持(chí)平(píng)，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能(néng)继(jì)续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另(lìng)一方面，海外经济(jì)动能继续(xù)减弱且内需仍待恢复，工(gōng)业品(pǐn)价(jià)格同比继(jì)续(xù)回落：受OPEC减产(chǎn)提(tí)振，4月原(yuán)油(yóu)价格较3月环(huán)比上行6.3％；中国(guó)大宗商品(pǐn)价格总(zǒng)指数环比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历trong>：低(dī)基数下、预计4月名(míng)义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元左右。出口价(jià)格指数(shù)或有所下(xià)行，但低(dī)基(jī)数(shù)及外贸需(xū)求回(huí)暖可能支撑出口(kǒu)增速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度指(zhǐ)数（HDET）均值录(lù)得14.3％的(de)同(tóng)比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望保(bǎo)持(chí)高速（参(cān)见2023年(nián)5月4日发表的《4月出口或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国(guó)和亚太(tài)、非洲(zhōu)、甚(shèn)至拉美(měi)的(de)一体(tǐ)化产业链(liàn)、需求(qiú)链的格(gé)局(jú)不断(duàn)优(yōu)化，出口增长韧性可能超预期（参见(jiàn)《中国出口产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能(néng)收窄。预计4月新(xīn)增人(rén)民(mín)币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延续年初至今的(de)较强势头、购房需求回升背景下房贷/居(jū)民贷款需求有望继续企(qǐ)稳回升，政策性银行金融工(gōng)具继(jì)续带动(dòng)基建(jiàn)投(tóu)资(zī)和(hé)企业中(zhōng)长期贷款增(zēng)长，信贷周期或继续保(bǎo)持(chí)强势。信贷推动下，社融同比增(zēng)速或(huò)上(shàng)行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较去年同(tóng)期略(lüè)有走(zǒu)弱。财政方(fāng)面(miàn)，去(qù)年(nián)留抵(dǐ)退(tuì)税低(dī)基数下(xià)，财政(zhèng)收(shōu)入增长有望回升；财政支出、尤其民生(shēng)和基建相关支出(chū)有望保持(chí)较快增长(zhǎng)——预计政策性银行(xíng)金融工具仍是近期准财政的(de)主要(yào)发力(lì)渠道。

　　风险提(tí)示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳地(dì)产政策不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表(biǎo)的《增长(zhǎng)动能(néng)环(huán)比走(zǒu)弱、低基数效(xiào)应凸显(xiǎn)》