私募基金运作即将迎(yíng)来更全面的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投资基金(jīn)运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资基金纳入(rù)统一(yī)规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业发(fā)展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私募证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)9000余家，存续私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资(zī)资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场(chǎng)重要(yào)的机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结(jié)合私募证券投资基(jī)金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底线要求，针对(duì)重点问题予(yǔ)以规范(fàn)，完(wán)善私(sī)募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投资基金募(mù)集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提出了(le)规(guī)范(fàn)要求。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)初始募(mù)集及(jí)存续规模(mó)不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私(sī)募投资基金登(dēng)记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了(le)私(sī)募登记(jì)备案标(biāo)准(zhǔn)，其(qí)中就(jiù)提出私募证券基金初始实(shí)缴(jiǎo)募(mù)集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的(de)相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热(rè)议(yì)的是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市场波动导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连(lián)续60个交易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人(rén)士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势，中小规(guī)模的私(sī)募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流(liú)动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎(shú)频(pín)率(lǜ)不得高于每(měi)月一次(cì)。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明确基(jī)金合同(tóng)应当约定投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为引导私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金管理人(rén)提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)采取资(zī)产组合(hé)的方式进行(xíng)投资。单只私(sī)募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的(de)25％；同(tóng)一私募基(jī)金管理人(rén)管理的全部私募(mù)证(zhèng)券投资基金(j本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句īn)投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协(xié)会认可(kě)的投资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明确(què)禁(jìn)止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基(jī)金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求(qiú)。私募(mù)证券投资(zī)基金投(tóu)资于其他私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发(fā)行的资(zī)产管(guǎn)理产品的，应当明确约(yuē)定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不(bù)再投资除公开(kāi)募集基金以(yǐ)外的其(qí)他私募证券投资(zī)基(jī)金或(huò)者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金应(yīng)当以(yǐ)风险管理、资(zī)产配置为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)，不得将衍生品交易(yì)异化为股票(piào)、债券等场内(nèi)标的的杠杆(gān)融资工具(jù)，不得为不适格投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)通(tōng)道服(fú)务，提出集中度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)要(yào)求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人建立健全内部(bù)制度，遵循投资者(zhě)利(lì)益优(yōu)先与公平交(jiāo)易(yì)原则(zé)，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易(yì)系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名等方(fāng)面(miàn)提出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券(quàn)投资基金投资运作(zuò)（如(rú)衍生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信(xìn)息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私募证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人和私募证券(quàn)投资基金信息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要(yào)求规模以上私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人(rén)定期开(kāi)展(zhǎn)压(yā)力测试(shì)、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备金制度(dù)等。具体来(lái)看，同一实际控(kòng)制人控制的私(sī)募(mù)基金管理人(rén)在最(zuì)近一(yī)年度末合计(jì)基金(jīn)管理规模在20亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上(shàng)的，应当(dāng)持(chí)续(xù)建立(lì)健全流本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句动性风险监测(cè)、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关于(yú)预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理制(zhì)度，每季度至少进行一次(cì)压力测(cè)试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能力(lì)制定并持续更新流(liú)动性风险应急预案(àn)，明确预案触发(fā)情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资金来源的(de)合规性进行(xíng)审查，不得由投资者或(huò)其(qí)指定第三(sān)方下(xià)达投资(zī)指令或者自(zì)行(xíng)负(fù)责投资运(yùn)作，不(bù)得(dé)为金融机构、其他(tā)私募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品(pǐn)以(yǐ)及其他私(sī)募基金提供规避(bì)投(tóu)资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私(sī)募(mù)人士向期货(huò)日报(bào)记(jì)者表示，综合(hé)来看，私募监管的(de)实(shí)际标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按(àn)目前(qián)征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对(duì)其他资(zī)管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏(piān)好回(huí)到策略表现及(jí)管理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引》也(yě)给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的私募证券(quàn)投资基金(jīn)按照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为减少新老(lǎo)基金的套利(lì)空间，对存量基金针对不同(tóng)情况(kuàng)提出差(chà)异化整改要(yào)求，并对重点条款(kuǎn)的(de)整改给予充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不(bù)符合(hé)最低(dī)存续规模等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施(shī)行(xíng)后不得(dé)新增募集规模(mó)及(jí)投(tóu)资(zī)者，不得展期，新(xīn)增(zēng)投(tóu)资(zī)活动获得须符合《运作(zuò)指引》要(yào)求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不强制(zhì)要求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对(duì)于《本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基金新募集的(de)投资(zī)者要求设置不少于(yú)6个(gè)月的份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量基金发(fā)生(shēng)基金(jīn)合(hé)同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作指引》要(yào)求(qiú)；基金合(hé)同存续期限发生(shēng)变化的(de)，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中无固定(dìng)存续期限(xiàn)的私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金，要(yào)求在《运(yùn)作指引》施(shī)行后12个月内(nèi)，修改基(jī)金合同，约定(dìng)明确(què)的基金存续期，以促进目前(qián)存量永续基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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