财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显(xiǎn)的(de)淡(dàn)旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得(dé)投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰(lán)州(zhōu)黄河和(hé)西藏发(fā)展在(zài)内的外资系啤酒公(gōng)司(sī)基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，202良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物2年啤酒板块营(yíng)收稳(wěn)增、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年(nián)同期(qī)明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或(huò)成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物)低点(diǎn)迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自(zì)2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世(shì)纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥有自(zì)己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列五大巨头的具(jù)体市(shì)场(chǎng)份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头部企(qǐ)业将有望进一(yī)步提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在(zài)中国市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区(qū)的销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行(xíng)业的(de)业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大江南北(běi)的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能(néng)力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提(tí)价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与数(shù)量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价(jià)格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端(duān)化势能锐(ruì)不(bù)可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构(gòu)持续升级。随(suí)着23年(nián)现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预计公(gōng)司全(quán)年(nián)业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也(yě)才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或(huò)接(jiē)受度相对(duì)偏低。公司提(tí)价空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借(jiè)助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不(bù)少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的(de)营(yíng)业(yè)额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端(duān)新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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