5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块的(de)营(y朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗íng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受(shòu)益细分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的(de)低估(gū)值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍(réng)未(wèi)达(dá)到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄(líng)化(huà)，国内(nèi)医保支出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给(gěi)创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗ong>

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推(tuī)进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再(zài)获政(zhèng)策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路(lù)，重点加(jiā)强(qiáng)群众(zhòng)需求较(jiào)大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗(jiàn)设任(rèn)务。随着具(jù)体政(zhèng)策(cè)的出台(tái)，相(xiāng)关的(de)基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有(yǒu)较(jiào)大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布(bù)将会(huì)得(dé)到(dào)优(yōu)化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容(róng)，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的(de)背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比的优势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而(ér)言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持(chí)的(de)持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠(qú)道(dào)和较(jiào)强的研发(fā)能力。