北京(jīng)时间周(zhōu)五晚(wǎn)间，备受关注的4月美(měi)国非(fēi)农数据出炉，其中新增就业25.3万(wàn)人，高(gāo)于(yú)预期的18万(wàn)人，打断了此(cǐ)前两个月连续环比(bǐ)下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注(zhù)的(de)平均(jūn)小时工(gōng)资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略(lüè)有上升。

　　可(kě)以被视(shì)作利好的是(shì)，美(měi)国劳工部将今(jīn)年2月和3月非农数据(jù)均大幅下修超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人(rén)。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，正、异、新，正异新的区分本周持续承(chéng)压的美国(guó)地(dì)区银行(xíng)股也(yě)获得喘(chuǎn)息的机会。截至发稿，周五(wǔ)盘前西太(tài)平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地(dì)平线国家(jiā)银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据(jù)发布后，黄金短线急挫逾10美元(yuán)/盎司(sī)；美元指数短线(xiàn)拉升35点；美国10年期(qī)国债收益率(lǜ)上升9.60个基(jī)点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金(jīn)期货6月(yuè)合约(yuē)收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收于(yú)25.93美(měi)元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货(huò)高级(jí)宏观分析师周之云告(gào)诉期(qī)货日报(bào)记者，周(zhōu)五晚间公布的(de)正、异、新，正异新的区分非农数据远高于(yú)前(qián)值且显(xiǎn)著偏离投(tóu)行们预测的中值。此前公布的ADP数据在3月(yuè)份增(zēng)加(jiā)14.2万人后，4月(yuè)增长了(le)29.6万人，增(zēng)长幅度达到(dào)9个(gè)月以来的最高水平(píng)。

　　记者注意到(dào)，美(měi)国(guó)4月非农数据公(gōng)布(bù)后(hòu)，美股(gǔ)期货短(duǎn)线走低，美元(yuán)指(zhǐ)数短(duǎn)线拉(lā)升(shēng)，贵金属(shǔ)下跌(diē)。尽管科(kē)技和金(jīn)融(róng)行(xíng)业持续裁员(yuán)，但不断下降却仍然高企的劳动(dòng)力需远远抵消了裁员的影响，也超(chāo)过了信贷(dài)紧缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农就(jiù)业(yè)的季节(jié)性(xìng)因素相对于新(xīn)冠大流行前也有了有利的发(fā)展(zhǎn)，为(wèi)就业人数的(de)增长提供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还是应该对(duì)就业数据(jù)保持(chí)一定(dìng)的谨(jǐn)慎，因为本周早些时候，美国(guó)3月份的(de)就(jiù)业机会(huì)和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继续下降，为连(lián)续第三个(gè)月(yuè)下跌，创下2021年(nián)5月(yuè)以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实(shí)指向了与(yǔ)其他劳(láo)动力市场数据相同的方(fāng)向：劳动(dòng)力市场正(zhèng)在降温。包(bāo)括最近几周的首次(cì)申(shēn)请失业金人数也呈现(xiàn)上(shàng)升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消费者(zhě)信(xìn)贷和企业(yè)融(róng)资(zī)成本上升，进(jìn)而迫使雇主(zhǔ)削减支出包括裁(cái)员等，从而减缓经济增长(zhǎng)。短期强劲(jìn)的非农就业数(shù)据会让市场对于下半年(nián)货币政策放松进程有(yǒu)所改变，进而对商品的流动性溢价部分有所(suǒ)减少，但从中长(zhǎng)期来看(kàn)，美国会继(jì)续朝着衰退的方(fāng)向前进，后市(shì)继续看(kàn)好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数(shù)据公布后，贵(guì)金属进(jìn)入调整期(qī)？

　　“4月非农就业新增人数超预期(qī)将引导贵(guì)金属步入调整。对于贵金属而言(yán)，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受(shòu)益于其金(jīn)融(róng)属性(xìng)，尤其(qí)是市场预计5月是美(měi)联储最后一次加息，且预(yù)计9月(yuè)之(zhī)后可(kě)能降息，这导致美元名义利率回落，在(zài)通胀温和(hé)回落的(de)情况下，美元实(shí)际利率(lǜ)有了(le)明显(xiǎn)的下行。”广州(zhōu)金控(kòng)期货(huò)研究所副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日(rì)，美联储议息会议如期加(jiā)息25个(gè)基点，将政(zhèng)策利率(lǜ)联邦基金利(lì)率(lǜ)的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威(wēi)尔在(zài)记者发布会上的讲话暗示加息临(lín)近尾声，因此美元指(zhǐ)数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联(lián)储(chǔ)会后(hòu)声明表示(shì)，委员会将密(mì)切(qiè)关注未来发(fā)布的信息，并评(píng)估其(qí)对货币政策的影(yǐng)响，且鲍威(wēi)尔在新闻发(fā)布会(huì)上表(biǎo)示，美联储焦点仍(réng)在双重使(shǐ)命(mìng)上。这意(yì)味着美联储是否结束加息(xī)需(xū)要看(kàn)到通(tōng)胀明(míng)显回(huí)落。至于(yú)是否要开始降(jiàng)息，需要(yào)看到(dào)就业市场(chǎng)出现明显恶化。从历史经验(yàn)来看(kàn)，美联储加息看通胀，降息(xī)看(kàn)就业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析师从姗姗告诉记者，美国银行业风波持续发酵、经济(jì)走(zǒu)弱预期升(shēng)温(wēn)叠加市场预期美联储年(nián)内(nèi)或(huò)将降息，贵金属振荡偏(piān)强运(yùn)行。美(měi)国就业数(shù)据超预(yù)期，美(měi)债收(shōu)益率、美(měi)元指数走高，贵(guì)金属短线大幅下挫(cuò)。这份超预期的非农报告，这让美(měi)联储陷入(rù)困境，美联储希望(wàng)暂停加(jiā)息(xī)，甚至可能很快就需(xū)要降息，但就(jiù)业市(shì)场并(bìng)不配合，美国就业(yè)市(shì)场依然强劲，美联(lián)储可能在长(zhǎng)时间内维持高(gāo)利率。

　　光大(dà)期(qī)货(huò)贵金属分析(xī)师(shī)展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数据和时薪增速全面(miàn)超预(yù)期，表明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联(lián)储(chǔ)控通胀压力(lì)加大(dà)，这也就意味着美联储可能会(huì)在(zài)较长时间内维持高利率环境，且6月再次加息的预期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据强于预期(qī)或(huò)在(zài)短期提(tí)振美元指数和美债收(shōu)益率，从而打压贵(guì)金属(shǔ)的涨势(shì)，但中期(qī)看，美联储(chǔ)5月(yuè)会(huì)议加息25BP后暗示停止加息，货(huò)币政策进入新阶(jiē)段，市场将加大对(duì)下半(bàn)年降息的博(bó)弈，贵金属将获(huò)得提振(zhèn)而走强，使均值平台(tái)不断上(shàng)移。”广发(fā)期货(huò)贵金属(shǔ)研究员(yuán)叶倩宁(níng)表(biǎo)示。

　　记者(zhě)发现(xiàn)，从2006年(nián)和2018年两(liǎng)轮美联(lián)储停止降(jiàng)息(xī)后的表现(xiàn)来看，尽管此后美国(guó)经济仍市场偏强运行(xíng)一段时间(jiān)，失业率继续走(zǒu)低，但(dàn)美联储并未再次(cì)加息，而贵金属则在美债收益率持(chí)续下行的情况下(xià)，呈(chéng)现振(zhèn)荡走强的趋势。但当前情况不同(tóng)的是，通胀(zhàng)率相对(duì)更高，而黄(huáng)金(jīn)价(jià)格对降息并未提前预期(qī)更多。

　　虽(suī)然目前距离(lí)降息仍有时(shí)间(jiān)，美联(lián)储(chǔ)表示美国银行系统(tǒng)正、异、新，正异新的区分仍健(jiàn)康并有弹性(xìng)，但高(gāo)利率环(huán)境下美国银行系统风(fēng)险并(bìng)未解除(chú)，在第一(yī)共(gòng)和银(yín)行宣布被(bèi)接管收(shōu)购(gòu)后，因银行(xíng)业长(zhǎng)期存在的弱点(diǎn)，又有多家区域(yù)性(xìng)银行出现(xiàn)股(gǔ)价暴跌。存款仍(réng)在持续流(liú)出使银行(xíng)融(róng)资成本正(zhèng)在(zài)攀升，信贷收(shōu)紧将不断向(xiàng)实体经(jīng)济(jì)蔓延，美国2023年一季度实际GDP年(nián)化(huà)环比增(zēng)长1.1％，不仅比(bǐ)去年(nián)四季(jì)度2.6％的(de)增速大幅放缓(huǎn)，而且(qiě)远不及预期的1.9％，具(jù)体看企业(yè)投(tóu)资和库存对GDP拉动转负，但(dàn)消(xiāo)费的拉动上升反映出一定(dìng)的韧(rèn)性(xìng)。未来随着经济下行(xíng)压力不(bù)断上升，市场预期下半年美国(guó)GDP将出现负增长(zhǎng)。“总(zǒng)体上在风险和衰(shuāi)退的共同影响下(xià)，美债(zhài)收益率(lǜ)和(hé)美(měi)元指数将(jiāng)持续(xù)承(chéng)压(yā)，避险需求提振下，贵金属价格有望再创历史新高，长(zhǎng)线可维持逢低买(mǎi)入配置(zhì)思路，短线则可买入(rù)黄金和白银虚值(zhí)看涨期权把握突破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供(gōng)需(xū)数据来看，黄金的需求(qiú)实(shí)际上是明显下(xià)降的(de)。世界黄金协(xié)会公布的数(shù)据(jù)显示，今(jīn)年第一季度剔(tī)除(chú)场(chǎng)外交(jiāo)易的(de)全球(qiú)黄(huáng)金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和中国消(xiāo)费者需(xū)求(qiú)较高，但其余投资者购买量的减(jiǎn)少抵消(xiāo)了这一(yī)增长。其中对(duì)黄金(jīn)价格其关键作用的黄(huáng)金(jīn)投资需在一季(jì)度同比下降50％左右(yòu)，较去年四季(jì)度有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币方面(miàn)的黄金需求(qiú)为302.41吨，高于去年同(tóng)期的287.74吨，但低于去年四季度的(de)340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似(shì)产品需求下(xià)降(jiàng)28.67吨，去(qù)年同期(qī)高达270.67吨(dūn)。白银(yín)方面，由于美(měi)国经济指标耐用品订单等指标(biāo)走弱，商品属性(xìng)更强的(de)白银因需求受经济(jì)下行拖累而(ér)涨(zhǎng)幅(fú)受限。因此，金(jīn)银比价大概率继续(xù)攀升。世界白(bái)银协(xié)会预计2023年白(bái)银实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之前美联(lián)储加息25个(gè)基点在议息前已经被充分计提，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为(wèi)议息后的乐(lè)观，因此黄金市场一(yī)度表现为极(jí)为乐观，伦敦(dūn)现(xiàn)货黄金甚至创(chuàng)出(chū)了(le)历史新高。

　　“目前(qián)欧(ōu)美央行加(jiā)息靴子落地，且银(yín)行业风险(xiǎn)仍(réng)在(zài)蔓延，避(bì)险情绪提振贵金(jīn)属价格。此外(wài)，随着经济走弱预期升(shēng)温，预(yù)计美联储(chǔ)下半(bàn)年(nián)大概率暂(zàn)停加息(xī)并(bìng)将进(jìn)入降息周(zhōu)期，实际利率(lǜ)或(huò)将继续下行，贵金属中长期仍具有(yǒu)较高配置价值。”从(cóng)姗(shān)姗说(shuō)。

　　展(zhǎn)大鹏则(zé)认为，对于黄金(jīn)而(ér)言，市(shì)场寄希(xī)望于美联储最后一次加息落地然后转降息(xī)预期，从而刺(cì)激(jī)价格继续高走，从这个角度考虑黄(huáng)金确实(shí)存在恢复上行趋势的可(kě)能(néng)性。但(dàn)当前(qián)美(měi)通胀仍在(zài)高位，美联储(chǔ)货币紧缩动(dòng)作并没有结束，官员(yuán)们(men)的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的(de)利率可(kě)能会维(wéi)系较长(zhǎng)一段时(shí)间，且高利率环境到底会对(duì)经济和金(jīn)融市场产生怎样的影响(xiǎng)也未(wèi)可知，因此在当(dāng)前(qián)看(kàn)多观点出奇(qí)一(yī)致，且(qiě)海外看(kàn)多头寸比较(jiào)拥(yōng)挤的(de)情况下(xià)，对待金价(jià)节(jié)节攀高的(de)观点谨慎为上。

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