金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的(de)是开(kāi)盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一(yī)只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目(mù)前(qián)西(xī)凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本分别(bié)为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为(wèi)主的次高端白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三(sān)种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公(gōng)司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步(bù)增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵(líng)的(de)一(yī)个普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新(xīn)华联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热(rè)化，下(xià)游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协(xié)议，这是他(tā)在白酒业首创(chuàng)了一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时(shí)任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练(liàn)和好运(yùn)福星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六(liù)福形象代言人(rén)。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说“中国人(rén)的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很长一(yī)段时(shí)间，金六福的(de)广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广告(gào)轰炸下(xià)，金六福迅速成(chéng)为国(guó)民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以(yǐ)及(jí)湖(hú)南知名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化(huà)旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会(huì)的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王(wáng)朝(cháo)成(chéng)放出(chū)“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽势(shì)，真正的高(gāo)端消费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢复没(méi)有看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库(kù)存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和(hé)供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在(zài)向下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心(xīn)下移(yí)，和(hé)地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节(jié)前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽000元相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以(yǐ)待。

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