金融(róng)界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于(yú)何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引(yǐn)入(rù)基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿(yì)元广(guǎng)告(gào)费

　　公(gōng)开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家(jiā)致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型(xíng)三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国第四大民(mín)营白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香(xiāng)型(xíng)白(bái)酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占(zhàn)公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费(fèi)就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报告(gào)期内，公司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货(huò)周转天数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释称大(dà)部分存(cún)货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的毛利(lì)率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南(nán)醴陵的(de)一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕(bì)业的吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗(qí)下新华(huá)联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新(xīn)华联集团董事(shì)、董事局(jú)副主席(xí)。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在(zài)1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的(de)代(dài)理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化(huà)，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液(yè)签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了(le)一(yī)种新模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式，随后(hòu)，金六(liù)福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉(yù)为(wèi)神(shén)奇(qí)教练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任(rèn)金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福(fú)。”很长一段时(shí)间，金(jīn)六福(fú)的(de)广告投放(fàng)量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际控制的金东集(jí)团旗下共(gòng)有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资(zī)三(sān)个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成(chéng)为(wèi)湖南省(shěng)株(zhū)洲(zhōu)市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财(cái)富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久的(de)第108届全国糖(táng)酒商(shāng)品(pǐn)交易(yì)会(h气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别uì)上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期进(jìn)入(rù)销量(liàng)负增长、收入(rù)低增(zēng)长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太(tài)受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力(lì)，仍然(rán)在低位徘徊，一(yī)二季(jì)度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区(qū)和供需的(de)矛盾，大产区都在(zài)扩产能(néng)，但销(xiāo)量在下降；二是(shì)名酒企(qǐ)业(yè)都在向下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移(yí)，和地方(fāng)酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失(shī)的主要是(shì)100块钱以下的价(jià)位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市化，大(dà)部分劳动人(rén)口从(cóng)农(nóng)村转移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了(le)，导(dǎo)致未(wèi)来升级(jí)空(kōng)间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节(jié)后的(de)终端(duān)进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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