4月美国就业报告大超预期，新(xīn)增(zēng)就业(yè)、失业率(lǜ)、工资(zī)表现亮(liàng)眼，但或与(yǔ)季节性(xìng)有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资(zī)环(huán)比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数(shù)据(jù)与此前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美(měi)国就业市场(chǎng)仍然维持稳(wěn)健。但是需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的(de)是，2月和3月新增(zēng)非农就业合计(jì)唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么下修14.9万，1季(jì)度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业(yè)虽(suī)超预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农就业(yè)；而4月(yuè)季节因子要高于以(yǐ)往年(nián)份(fèn)，或导致非农就业数(shù)据偏(piān)高，未来持续(xù)性存在较(jiào)大不确定。非农发(fā)布后，截至(zhì)北京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数(shù)基本(běn)持平于101.5；美国(guó)三(sān)大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非(fēi)农(nóng)数据点评

　　4月美国就业报告大(dà)超预期，新增就业(yè)、失(shī)业率、工(gōng)资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万(wàn)人，高于彭(péng)博(bó)一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时(shí)工资环(huán)比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一致预期的(de)0.3％；劳动参(cān)与率录(lù)得62.6％，符(fú)合彭博一致预(yù)期（图(tú)1）。非农就(jiù)业数据(jù)与此前(qián)超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就(jiù)业市场(chǎng)仍(réng)然维持稳健。但是需(xū)要指出的是，2月和(hé)3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季(jì)度(dù)新增(zēng)非农(nóng)就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超(chāo)预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就(jiù)业(yè)；而4月(yuè)季(jì)节(jié)因子要高(gāo)于以(yǐ)往年份(fèn)（图2），或导致非农就业(yè)数据(jù)偏高，未(wèi)来持续性存在(zài)较大不确定(dìng)。非农发(fā)布后(hòu)，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持平于(yú)101.5；美(měi)国三大股指涨超(chāo)1％。

　　唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么ng>非农新(xīn)增(zēng)就业整体回升，其中商(shāng)品相(xiāng)关行(xíng)业(yè)回升明显。4月商品相关行业新增非农就业(yè)3.3万人，占4月新增就业的(de)13％，相对3月增加5万人。其中，制造业(yè)、建筑业(yè)等新(xīn)增就业(yè)均边际回升。商(shāng)品相关(guān)行(xíng)业就业边际改善，或反映制(zhì)造业边际好转。例(lì)如，4月(yuè)美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环比也边(biān)际回(huí)升。4月服(fú)务(wù)业相关行业新(xīn)增就业(yè)从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内(nèi)部出(chū)现分化。其中，医疗保健和(hé)商业(yè)服务新增(zēng)就业(yè)分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲(xián)酒店(diàn)业4月(yuè)新增(zēng)就(jiù)业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指标指示，服务业需求可能仍在走弱。例如(rú)3月(yuè)美国(guó)休闲餐(cān)饮(yǐn)、医疗保健(jiàn)与零(líng)售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人(rén)大幅下降(jiàng)，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小(xiǎo)时工资增速回升，显示劳工市场(chǎng)韧性(xìng)较(jiào)强。尽管遭遇硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失业率仍然下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市(shì)场韧性较强(qiáng)，短期仍有望保(bǎo)持稳健。1季度小时(shí)工资增速低(dī)于其他工(gōng)资(zī)指标(biāo)，4月小时工资增速回升(shēng)后，与其他(tā)工资指标的差距收窄，指示美国潜在(zài)的(de)工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显(xiǎn)著高于(yú)联储合意水平(píng)（3％左右），这可(kě)能加大(dà)美联储的紧(jǐn)缩压力(lì)。3月岗位空缺(quē)数据(jù)显示，美国就业市场劳动力供应紧张局(jú)势整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能反映就业市(shì)场紧张程度之一的职位(wèi)空缺(quē)与(yǔ)待业(yè)人数之比连(lián)续三月下(xià)降(jiàng)，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据历史(shǐ)经验，当前职位空(kōng)缺和求(qiú)职人之(zhī)比的回落速度接近1973年的高通胀时(shí)期，预计2023年(nián)4季度，美国(guó)就(jiù)业市场(chǎng)才能更接近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们(men)认为(wèi)，超预(yù)期的非(fēi)农(nóng)就业数据将进一步削弱联(lián)储的降息(xī)意愿(yuàn)，但实际经济动能或弱于非农就业数据(jù)所指唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么示的水(shuǐ)平，后(hòu)续需要(yào)关注季(jì)节因子扰动下(xià)降后就(jiù)业数据的走势(shì)。非农就业超预期(qī)叠加工资增速回升，预计联(lián)储将维持相对(duì)市场(chǎng)更加鹰派的立场。若就(jiù)业数据出现明(míng)显恶化，联储转向的可(kě)能性将(jiāng)加(jiā)大。5月以来(lái)，第(dì)一共和(hé)银行被接管、西(xī)太(tài)平洋合众银行等区(qū)域银行股价大幅下挫，中小银行风(fēng)险仍在发酵（参见(jiàn)《美(měi)国第14大银行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上(shàng)限触(chù)发时点提前(qián)，前景存在(zài)较大不(bù)确定(dìng)性（参见《美(měi)国债务上限提(tí)前(qián)触(chù)发会有(yǒu)何(hé)影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率(lǜ)叠(dié)加不断发酵的银行(xíng)危机(jī)以及债务(wù)上限风波，金融市(shì)场动荡可能性加大，不排(pái)除金融(róng)风险以及实体经(jīng)济的脆弱性倒逼联储(chǔ)下(xià)半年转向。

　　风险提示：美(měi)国中小银行再现挤(jǐ)兑风波(bō)；欧美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日发布(bù)的《非(fēi)农强于(yú)预期，但或许和季(jì)节性(xìng)有关(guān)》

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