财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季(jì)不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在(zài)内的外(wài)资系(xì)啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王(wáng)言(yán)海5月8日(rì)发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下游场景逐(zhú)步(bù)复(fù)苏(sū)，叠加成本(běn)压力边(biān)际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期(qī)累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙结婚以后他那个越来越大了山山4月(yuè)24日发(fā)布的(de)研(yán)报(bào)罗(luó)列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博(bó)销量下滑(huá)，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营业利润增(zēng)长将(jiāng)低于去年的(de)水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行业的(de)业绩增(zēng)长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力(lì)。以销量最(zuì)大的(de)华润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料(liào)；下游终端议价能(néng)力较强，进入(rù)存量竞争时(shí)代(dài)后(hòu)，企业(yè)为(wèi)向高端化转型已多(duō)次实施提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化(huà)、加(jiā)速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价(jià)区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中(zhōng)高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发(fā)力 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产(chǎn)品(pǐn)上(shàng)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提(tí)升中档崂山(shān)品牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以结婚以后他那个越来越大了来低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全(quán)年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型(xíng)产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知(zhī)度或接受(shòu)度相对(duì)偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增(zēng)，净利同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端(duān)新品燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號(hào)社(shè)区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业态的(de)落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带(dài)动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利释放正处(chù)起步阶段(duàn)，旺(wàng)季(jì)动(dòng)销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一(yī)步加结婚以后他那个越来越大了速(sù)。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车(chē)机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风味(wèi)发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更(gèng)加能够顺(shùn)应(yīng)精(jīng)酿(niàng)市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可(kě)持续发展潜力(lì)，并有望(wàng)成(chéng)为行(xíng)业新引领者。

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