5月13日，年(nián)内首只(zhǐ)央企(qǐ)主(zhǔ)题ETF——华泰(tài)柏瑞中证央企红利(lì)ETF发(fā)布公告称，其累计有效认(rèn)购申请份额总额超过(guò)20亿份发(fā)行上限，将启动(dòng)比例配售。这(zhè)则小公告体现出(chū)市场对这一“中特(tè)估”主(zhǔ)题的追捧力度。

　　实际(jì)上，近期围绕着“中(zhōng)特估”的行(xíng)情，市场关(guān)注度非常高，5月15日首(shǒu)批3只央(yāng)企回(huí)报ETF发行，更成(chéng)为(wèi)这一波“中特(tè)估”行(xíng)情的(de)催化剂。实际上，早在去年(nián)底及今年(nián)一季度，一(yī)些基(jī)金经(jīng)理开始调仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　目前(qián)“中特估”资金面、情绪面(miàn)、估值方式等(děng)问题成(chéng)为市场关注焦点，中国基金报采访多(duō)位投研人士，解(jiě)析“中特(tè)估”这些焦点问(wèn)题(tí)。

　　央企主(zhǔ)题ETF密(mì)集(jí)上(shàng)报发行(xíng)

　　行情(qíng)催化剂？

　　市场对“中特估(gū)”主题(tí)积极追捧。不仅华(huá)泰柏瑞中证(zhèng)央企红利ETF罕见出现启动“比例(lì)配售”情况，今年场(chǎng)内(nèi)多(duō)只“中(zhōng)字(zì)头”ETF也持续“吸金”，15只(zhǐ)央(yāng)企(qǐ)、国企ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后续有(yǒu)多只(zhǐ)国(guó)央企主题(tí)基(jī)金发行，市场对此充满期待(dài)，如5月(yuè)15日(rì)就有3只(zhǐ)央企回报ETF，后续跟踪央企科技引领、央企现代能源等ETF也将(jiāng)获(huò)批发行，更有扎堆上报的央国企基金(jīn)在排队入市。

　　这(zhè)些或成为这一波“中特(tè)估”行情(qíng)的催化剂。

　　融通红利机会基金经理(lǐ)何龙表示(shì)，央企(qǐ)ETF发行(xíng)在情(qíng)绪上是构成催(cuī)化因(yīn)素的，近期银行股(gǔ)大涨的一(yī)个催化因素就是积极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题基金的申报(bào)发行，我认为确实(shí)会成为引爆行情的(de)催化剂，基本面(miàn)、资金(jīn)面、政策面都在向(xiàng)好，下半年，中特估有(yǒu)可能独领(lǐng)风骚。”万家基金章恒更是表示。

　　同样，博时基金指数(shù)与量化投资(zī)部基(jī)金(jīn)经(jīng)理杨(yáng)振(zhèn)建就表示，近(jìn)期密集申报的(de)国(guó)央企主(zhǔ)题(tí)基(jī)金(jīn)主(zhǔ)要涉及“股东(dōng)回报(bào)”、“科(kē)技引领”、“现代能源”几(jǐ)大(dà)主题，这(zhè)样的布局可以更好支一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克持(chí)央国企的估值重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情进一步上涨的催化剂。去年以来(lái)公募基金发行整体平淡，近(jìn)期多只国央企主(zhǔ)题基金(jīn)申报和发行，行情火热下将为市场带(dài)来增量资金，有望(wàng)推(tuī)动进一(yī)步上(shàng)涨。”杨(yáng)振(zhèn)建进一步表示。

　　此外，银华基金ETF业务总监王帅(shuài)认为(wèi)，公募基金积极布局央国企主题基金，一(yī)方面是因为(wèi)新一轮(lún)深化(huà)国(guó)企改革的大幕将拉开，叠加“中(zhōng)特估”概(gài)念，央国(guó)企上市公司的(de)投资价值凸显，该主(zhǔ)题的基(jī)金(jīn)将为投资者提供更丰富的工(gōng)具以(yǐ)参与到央(yāng)国企投(tóu)资。另一方(fāng)面是(shì)落实公(gōng)募基金行业高质(zhì)量发展的要(yào)求(qiú)，引导更多资金参与央国企改(gǎi)革，更好发挥公(gōng)募基金服务资本市场改革、服务实体(tǐ)经济和国家战略的作(zuò)用。

　　王帅表示，未来央(yāng)企ETF的发行将为(wèi)央企相关标的和板(bǎn)块带来增量资金(jīn)，提升交(jiāo)易活(huó)跃度(dù)，有(yǒu)望成为中特估行(xíng)情的(de)催化剂。

　　存量市场中(zhōng)变(biàn)赛道

　　积极(jí)调仓(cāng)换股？

　　2023年以(yǐ)来，市场(chǎng)结构性(xìng)行情明显，中特(tè)估和人工(gōng)智能(néng)成为两大明显的主(zhǔ)线，而新能源等前期热门赛道(dào)股冷却，在(zài)此背(bèi)景下，一(yī)些基金(jīn)经理开始(shǐ)调(diào)仓换股“中特估概(gài)念”。

　　万家基金基金经理章(zhāng)恒直言(yán)，自己(jǐ)目前重点关注(zhù)三大(dà)行业，火电、券商、军(jūn)工，这(zhè)三(sān)大行(xíng)业主要是央企(qǐ)或地方国资所在的行业，民营企业(yè)占比较少。

　　“首先是基(jī)于(yú)行业本(běn)身基本面(miàn)在今年(nián)会有重大的向(xiàng)上变(biàn)化(huà)的机会，比如火电，会受益于煤炭价格(gé)的下跌，扭亏为盈；券(quàn)商，会受益于今年市场(chǎng)成(chéng)交量(liàng)的放大(dà)，盈利大幅增长等。同时，随着国有企业(yè)改革的(de)推(tuī)进，大概率(lǜ)这(zhè)些企业(yè)会(huì)进入一个提(tí)质(zhì)增效、释(shì)放业绩的过程(chéng)。”章恒表示(shì)，中特估是过去5年10年改革的成果，是非常基本(běn)面的，和他过去1至2年研究(jiū)投资思(sī)路也非常吻合(hé)，为在下半年抓住这(zhè)波中特估(gū)的投资机会(huì)做好了准(zhǔn)备。

　　“去年年底已开始(shǐ)重视中特估的投资机会，判断中特估的机会未来(lái)三(sān)年分两个(gè)阶段。”融(róng)通红利机会基金(jīn)经理何龙表示(shì)，第一阶(jiē)段也就是今年(nián)以数字经济和“一带一路”的主题普(pǔ)涨性机会为主，包括低于1倍PB、分红收(shōu)益率极高(gāo)的品种(zhǒng)，将会迎来普涨性的机会。第二阶段是未来两年，在主(zhǔ)题性机会消散(sàn)以后，基(jī)于顶层(céng)设计对国央经营管(guǎn)理价值(zhí)导向变化(huà)，我们判断(duàn)经(jīng)营成果随之改变是一个慢变(biàn)量，会在未来(lái)两年体现在每一(yī)个(gè)央国企的(de)报表中。

　　何龙(lóng)强调，目(mù)前(qián)在挖掘公司经(jīng)营层面可能(néng)发(fā)生显著正向变化的(de)个股提前(qián)进行布局，比如医药和消(xiāo)费等行(xíng)业。

　　其实一季报(bào)已经显露出(chū)不(bù)少基金(jīn)在行动。国金证券研究所(suǒ)数据显示，偏股主动型基金2022年年报前十大(dà)重仓股股(gǔ)票池中，“中(zhōng)特估”概念占偏(piān)股主动(dòng)型基金持有股票市(shì)值比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的持仓中，“中特估”概念(niàn)占偏(piān)股主(zhǔ)动型基金持有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念(niàn)股在偏(piān)股主动(dòng)型基金的持仓中，占比明显提(tí)高。上述数据显示，根据偏股主动型基金(jīn)2022年报及2023年一季(jì)报十大重仓股的(de)数据(jù)，剔(tī)除(chú)个股涨(zhǎng)跌影响，估计了(le)各基金主动加仓(cāng)“中特估”概念股的市值占2022年末股票总市值(zhí)比例，一季度超过30％的偏股主(zhǔ)动型基(jī)金主(zhǔ)动(dòng)加(jiā)仓(cāng)了“中(zhōng)特估”概(gài)念股，198只基金在2022年末(mò)不持有(yǒu)“中特估”概念股，但在一(yī)季(jì)度(dù)买入。

　　不仅(jǐn)如(rú)此(cǐ)，中信证券数据(jù)统(tǒng)计也显示，一季度主动偏股型公募基金对港(gǎng)股央国企的持股(gǔ)市值比重(zhòng)达到2019年(nián)以来的(de)新(xīn)高，港股央国(guó)企持股总市(shì)值占港股持(chí)股总市值的比重(zhòng)由2022年四(sì)季度的(de)25.1％提升至2023年一(yī)季(jì)度的(de)32.9％，远高于(yú)2020年低点时的(de)7.5％。

　　投(tóu)研上加大(dà)力量(liàng)？

　　构建国央(yāng)企(qǐ)专门(mén)的股(gǔ)票库

　　可以(yǐ)说中国特色估值体(tǐ)系一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克，正深刻影响基(jī)金公司的投研，落实到日(rì)常的投研流程(chéng)和实(shí)践(jiàn)之中，不少基金公司在(zài)加(jiā)大投研力(lì)量，更(gèng)有专(zhuān)门构建国(guó)央企股票库。

　　融通红利机会基金经(jīng)理何龙就介绍(shào)，一方面，从顶(dǐng)层设计改变研(yán)究员过去对(duì)国央(yāng)企的固(gù)定思维，需(xū)要实地(dì)考察(chá)国央企，并且需要利(lì)用当前国(guó)央(yāng)企愿意交流的契机，多(duō)花精力去进(jìn)行跟踪发(fā)现(xiàn)变化。

　　另一(yī)方面(miàn)，融通基金在行动上，要(yào)求研(yán)究员将自己所(suǒ)覆(fù)盖行业的所有(yǒu)国央企(qǐ)构建(jiàn)专门的股(gǔ)票库(kù)，并进行长期跟踪，包括(kuò)考察其实地调研的的成果，了解(jiě)国央企经营思路(lù)和(hé)财务导向的(de)变化，结合行业(yè)趋势(shì)和特征(zhēng)，寻找价(jià)值洼地(dì)，发现(xiàn)预期(qī)差。

　　同样的，银华基金ETF业(yè)务总监王帅也谈到“认识”上(shàng)的重视。他(tā)表示，通过深入学习，对“中特(tè)估”有了更(gèng)深刻的(de)认识：首(shǒu)先要认识市场体(tǐ)制机制、行(xíng)业产业结构(gòu)、主体持续发展能(néng)力(lì)等方面所体现的鲜明中国元(yuán)素(sù)和发展阶(jiē)段特征(zhēng)，“中(zhōng)特估”应该是(shì)在(zài)此基础上构建(jiàn)的具有时代特征和中(zhōng)国特色(sè)、符合国家战略导向的估值体(tǐ)系，而不是简单套用(yòng)国外的传统(tǒng)估值模型。

　　“中(zhōng)特估是一(yī)种新(xīn)的提(tí)法，但是这(zhè)个概念所涉及(jí)到的行(xíng)业和公司，一直在发(fā)生(shēng)的变化。”万(wàn)家基金经理章(zhāng)恒(héng)表示，万家(jiā)基(jī)金一直非常关(guān)注(zhù)传统产业的变化，诸如煤炭、金融、建筑等(děng)多个领域(yù)，因此也(yě)是一定能够抓(zhuā)住中特估这波行情的机会(huì)的(de)。同时，随着时局的变化，也在增加(jiā)相关(guān)行业的研究力量。

　　此外，创金合(hé)信基金(jīn)首(shǒu)席经济学(xué)家魏凤春表示，积(jī)极(jí)践行(xíng)中(zhōng)国特色(sè)的估值体系是(shì)资本市场使命，投资者需要(yào)学习领会并针对原有的估值体系进行改(gǎi)造，以适应现实(shí)的需要。明确(què)该体系的(de)框(kuāng)架是第一位(wèi)的工作，合理设置指(zhǐ)标也(yě)非常重要，投(tóu)资(zī)者的认(rèn)可和实施(shī)是最终(zhōng)该体(tǐ)系能否具(jù)备(bèi)长(zhǎng)期价值(zhí)的基础。不(bù)过，他(tā)也(yě)提(tí)醒，人为(wèi)的拔估值是(shì)很大的认知(zhī)误区，市场化认可是基本的常识(shí)，不可(kě)误(wù)判。

　　体(tǐ)现社会价值与国(guó)家战略价(jià)值

　　新估(gū)值(zhí)方式？

　　央国(guó)企是国民经济的(de)支(zhī)柱，国企央企(qǐ)发(fā)展要符合国家战略发(fā)展发向(xiàng)，更(gèng)需要承(chéng)担(dān)社会(huì)公共(gòng)责任等。而(ér)这(zhè)些都应该考虑进估值(zhí)体系(xì)之(zhī)中，也引发市场关(guān)注(zhù)。

　　多数受访的基金经理认(rèn)为，对于国央企的(de)估值方式要充分体现企业的社会价值(zhí)与国家(jiā)战略价(jià)值(zhí)，目前已经形(xíng)成了初(chū)步(bù)的企(qǐ)业社会(huì)价(jià)值评(píng)价体系。

　　“如何定价国有企业(yè)承担社会价值、符合国(guó)家战略发展的价(jià)值？首要任务就构建中国特(tè)色的(de)价值评价体系，改(gǎi)变从(cóng)以私(sī)人股东权益出(chū)发，现金流折(zhé)现为主要方(fāng)法的单一价值估(gū)值体系，转向社会整(zhěng)体价值观念、纳入中国特色(sè)的ESG评价(jià)体系(xì)，充分体现(xiàn)企业(yè)的社(shè)会价值与(yǔ)国家(jiā)战(zhàn)略价值(zhí)。”博时(shí)基金(jīn)指(zhǐ)数与量化(huà)投资部基金经理杨(yáng)振建表示(shì)。

　　杨振建(jiàn)也(yě)直言，近年(nián)来国资委(wěi)指导(dǎo)国(guó)内团(tuán)队对(duì)于中国特色ESG披露与(yǔ)评价体系不断探索(suǒ)，结合(hé)国(guó)际通用规则，目(mù)前已(yǐ)经形成了初步(bù)的企业(yè)社会价值评价(jià)体系，其中包括(kuò)《企(qǐ)业ESG披露(lù)指南》、《中央(yāng)企业上市公(gōng)司环境、社会及治(zhì)理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等(děng)。

　　银华基金(jīn)ETF业务总监、基金经理(lǐ)王帅也认为，“中特估”应该是注(zhù)重企业价值的可持(chí)续估值，要重(zhòng)视股东(dōng)、员工(gōng)和社会责任等要(yào)素(sù)对(duì)企业稳健成(chéng)长的(de)重大意义，重(zhòng)视稳定的(de)现金流、持续(xù)增长的(de)盈利、科技创(chuàng)新对提升企业内在价值的(de)积极作用，这样有利于提高估值定价(jià)模型的科(kē)学(xué)性和(hé)有效性。

　　“在指数(shù)编制、策略构建(jiàn)等实务工作(zuò)中，都(dōu)有(yǒu)成熟的量化指(zhǐ)标可以使用，包括(kuò)净资(zī)产收益率、营业现金比率、资产负债率、研发经(jīng)费投入强度等(děng)等。”王帅也表示。

　　嘉实金(jīn)融(róng)精选基金(jīn)经(jīng)理李欣(xīn)更细致分析在估(gū)值思(sī)维、估值结论、估值判断上(shàng)有变化，尤其是估值的方法和指(zhǐ)标上(shàng)，他(tā)认为其包括(kuò)产业链(liàn)上下游(yóu)的衡量(liàng)、全要素成(chéng)本等(děng)，以(yǐ)及在纵向(xiàng)和横向上(shàng)的(de)研究，强调(diào)政(zhèng)策优惠、产业发展、市场竞争力(lì)和可持续发展等各(gè)种因素与企业价值的关(guān)系。这些(xiē)因素在对估值结论(lùn)和(hé)判断的影响上，也使得中国特色的估值体系与(yǔ)传统的估值(zhí)体系(xì)有所不同(tóng)。

　　“所以估(gū)值思维的变化，还有估(gū)值结论和估值判断(duàn)的变(biàn)化，都是(shì)为了更(gèng)好地适(shì)应(yīng)中国(guó)的市场和(hé)经(jīng)济(jì)特点，提供(gōng)更精(jīng)准、更合理的企业估值信息。”李(lǐ)欣表示。

　　不(bù)过，创(chuàng)金合信(xìn)基金首席(xí)经济学家魏凤(fèng)春(chūn)直言，这需要在实践中进行探(tàn)索(suǒ)，目前尚没有(yǒu)公认的指标(biāo)可(kě)以使用。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克