金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登(dēng)陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发(fā)售(shòu)获超(chāo)购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得(dé)注意的(de)是(shì)，不(bù)知道是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入基石(shí)投(tóu)资(zī)者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨(jù)头(tóu)KKR和(hé)大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利(lì)率也超(chāo)过(guò)了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及(jí)经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的存(cún)货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称大部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针对其(qí)产销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东(dōng)是一名白(bái)酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集(jí)团董(dǒng)事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来越(yuè)难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒业首创(chuàng)了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在(zài)这一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢(lú)誉(yù)为神奇(qí)教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时(shí)间，金(jīn)六福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共(gòng)有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语东(dōng)投资三(sān)个(gè)产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新(xīn)能(néng)源、互(hù)联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进入销量(liàng)负增长、收写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语入低增长或0增(zēng)长、利润(rùn)低(dī)增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫(yì)情场景中并没有(yǒu)太(tài)受影响，次(cì)高端库(kù)存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢(huī)复(fù)较快。高端的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊，一二(èr)季度(dù)上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩会(huì)出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和(hé)进一步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在(zài)存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩(kuò)产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企(qǐ)业(yè)都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠道(dào)重心(xīn)下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下(xià)的(de)价位带(dài)，其原(yuán)因在于(yú)城市化，大(dà)部(bù)分劳(láo)动人口从农村写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语转移到城市(shì)后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导(dǎo)致未来升(shēng)级空(kōng)间基数(shù)变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节(jié)后的终(zhōng)端进(jìn)货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目以待。

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