上市(shì)公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交(jiāo)易(yì)日(rì)低于1元，触及(jí)退(tuì)市(shì)指标，公司(sī)股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而(ér)强制(zhì)退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因(yīn)正股退市而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零(líng)违(wéi)约历(lì)史或将被打破(pò)，可(kě)转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后(hòu)，依然可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多数上市(shì)公司是(shì)因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能(néng)性(xìng)较大(dà)。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上(shàng)市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态(tài)化退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的(de)可转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没(méi)有理由一成不(bù)变(biàn)，是(shì)时(shí)候重塑对可(kě)转债(zhài)的(de)认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现不佳、估(gū)值(zhí)较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变(biàn)化，及(jí)时调整配(pèi)置比例和结构，学(xué)会(huì)在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的(de)退市(shì)处理还有不(bù)少空(kōng)白(bái)和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强化发(fā)行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产(chǎn)与回(huí)售(shòu)条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口)入”的简(jiǎn)兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口单套路行不通(tōng)了，一(yī)些规则(zé)制度上的短板不能视而不见了(le)。各市(shì)场参与主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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