原本被视为极(jí)其(qí)艰难的2022年(nián)，白酒上市企(qǐ)业却(què)又一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来看，稳(wěn)健(jiàn)增长依然(rán)是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家(jiā)上市白(bái)酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业营收取得了两位(wèi)数增(zēng)长。在(zài)打响疫情后首(shǒu)个春节(jié)动销(xiāo)战后，今年一季(jì)度白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外(wài)部(bù)环境对(duì)白(bái)酒造成(chéng)了不可忽视的影(yǐng)响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足(zú)够(gòu)强(qiáng)大，经营稳定，且引(yǐn)导行(xíng)业结构性增长。但随(suí)着白酒行业集中度提升，头部酒企持(chí)续向前，非名(míng)酒品牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而今(jīn)年，白酒企业的(de)一个共(gòng)同主题是去库存(cún)，谁(shuí)快(kuài)谁就(jiù)会占得(dé)先手。

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和利润分别(bié)占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报(bào)来(lái)看(kàn)，白酒结构性增长的(de)表(biǎo)现(xiàn)之(zhī)一是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业(yè)集(jí)中度不(bù)断(duàn)提升(shēng)，存(cún)量竞争格局下(xià)企业间挤压式竞争已经临(lín)近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的业态促(cù)使(shǐ)白酒(jiǔ)行业内部(bù)强者恒强，“名酒(jiǔ)时代(dài)”背(bèi)景(jǐng)下，头部(bù)酒企成为(wèi)产业经济增长的主要(yào)动力。年报显(xiǎn)示，头部(bù)名酒企业基(jī)本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前(qián)五(wǔ)强净利润也在2022年首(shǒu)次突破千亿大(dà)关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度(dù)营收(shōu)393.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱(zhū)丹蓬告(gào)诉(sù)钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长(zhǎng)，疫(yì)情放(fàng)开(kāi)后消费场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的(de)复兴是一个(gè)非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的(de)另一个特征是，在过(guò)去(qù)取(qǔ)得了(le)稳定增(zēng)长(zhǎng)和快速发(fā)展的企业，基本形成了(le)中高端(duān)驱动增长的(de)发展(zhǎn)模(mó)式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品(pǐn)上(shàng)除高(gāo)端一如既往强势以外，其中(zhōng)高端(duān)产品销量都(dōu)以超(chāo)两(liǎng)位数的(de)涨幅增长。头部(bù)品牌产品线全(quán)价格带布局(jú)，二三线(xiàn)品牌(pái)聚(jù)焦(jiāo)中高端，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正(zhèng)是因为(wèi)产品结构优化的需要(yào)，白(bái)酒技改扩(kuò)产推动了各(gè)酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的(de)优(yōu)质产(chǎn)能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实施(shī)技改、产能扩(kuò)建等项目，这些都是企业(yè)为持续保持结(jié)构性增长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会(huì)持续(xù)走强，并且利(lì)用自(zì)身的品(pǐn)牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非名(míng)酒市场，而(ér)基于品类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进(jìn)入(rù)寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加(jiā)剧(jù) 非名(míng)酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据显示，相比较(jiào)疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报(bào)发现，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强者(zhě)恒强外(wài)，二三线品牌正在(zài)加速(sù)分化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)、老(lǎo)白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则进(jìn)一步变成7家，在前一年的(de)6家(jiā)基础上新增了(le)一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家(jiā)企业规模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块(kuài)、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒板块的(de)二级梯队，都是(shì)在各(gè)自省内(nèi)有一定话语权、有(yǒu)较大市场(chǎng)规模、省外(wài)市场开拓良(liáng)好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它(tā)们(men)之间此起彼伏的(de)竞争，也推动了二级(jí)梯(tī)队(duì)的分化(huà)加速。蔡(cài)学飞向钛媒(méi)体(tǐ)APP表示，“二(èr)三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完成产品(pǐn)升级凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则和(hé)全(quán)国(guó)化布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇台一(yī)般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金(jīn)流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明(míng)问题(tí)。举(jǔ)例而言，今年(nián)一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中表示是因(yīn)为去年(nián)同期基数(shù)较高，以及公司主动进行了(le)策略调(diào)整导(dǎo)致。

　　凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则g alt="白(bái)酒分(fēn)化(huà)加(jiā)剧(jù)，今年拼(pīn)的是去库存速(sù)度 | 钛媒体风向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175707177.jpg">

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷”和(hé)名(míng)酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤压下，其(qí)业务体(tǐ)量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收(shōu)分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报(bào)中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性(xìng)问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛(máo)利率来(lái)看(kàn)，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过(guò)年报，白酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白(bái)酒上市(shì)公司(sī)总存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元库存高居(jū)榜(bǎng)首，洋河、五粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增(zēng)长(zhǎng)基(jī)本都(dōu)在两位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度上(shàng)反映(yìng)当前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债(zhài)整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下(xià)滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比降幅(fú)超五(wǔ)成(chéng)。截至今年一季度末，总(zǒng)体(tǐ)合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资(zī)深(shēn)评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是(shì)我们发现整(zhěng)个市场除(chú)了茅(máo)台供不应求以外(wài)，其他(tā)产品都存在价格倒挂(guà)现象，这(zhè)说明(míng)除茅(máo)台以外(wài)社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年中(zhōng)秋节后有望(wàng)成为酒业(yè)重回正轨(guǐ)发展的时(shí)间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法，他认(rèn)为，随着(zhe)国家经济面的恢复以及社(shè)会活动的复苏，会加(jiā)速去库存(cún)，特别是名酒库存会得到很大的(de)缓解，但是(shì)区域中小企(qǐ)业(yè)仍(réng)然会面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在投资者关系互动平台回答投资者关于库(kù)存(cún)的(de)问题时就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量不(bù)到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去(qù)三年(nián)，受疫情影(yǐng)响线下(xià)消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端动销放(fàng)缓，造成了社会库存(cún)积压。从产(chǎn)能(néng)来看，近十年(nián)来白酒产量在不断下降，白(bái)酒产(chǎn)业(yè)存(cún)量产能(néng)过剩是不(bù)争的事实，未来仍然是(shì)趋(qū)势之(zhī)一。加之消费观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后(hòu)消费场景(jǐng)大(dà)规模恢(huī)复(fù)的前提下，白(bái)酒去库存(cún)依然需要时间(jiān)。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看(kàn)到(dào)，大小酒(jiǔ)企均在营销(xiāo)上(shàng)大手笔撒(sā)钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁(shuí)的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快(kuài)，谁就能(néng)在新(xīn)周期中胜(shèng)出(chū)。

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