财(cái)联社5月8日讯（记(jì)者(zhě) 闫军(jūn)）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国平安在(zài)4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中(zhōng)国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前(qián)、7年前，邮储银(yín)行更(gèng)是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场(chǎng)观(guān)点将大涨归因为两份会议通(tōng)知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进(jìn)央企估值回归(guī)”业务交(jiāo)拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？流会(huì)暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介会即(jí)将举(jǔ)办(bàn)；另外一份则(zé)是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中“在(zài)服务中国式现代(dài)化(huà)中促进金融业估值提升(shēng)和高质量发展”成(chéng)为重要(yào)议题。

　　中特估成为了市(shì)场较长一段时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色(sè)彩，底层逻(luó)辑是过去(qù)的(de)A股(gǔ)市场对(duì)部分传统行(xíng)业国(guó)央(yāng)企的严重低配和低估。说到A股(gǔ)的低(dī)估值、高分红，银行为首的大金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是(shì)为此(cǐ)前获批的央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF发行(xíng)预热(rè)，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小作文(wén)”又(yòu)来添(tiān)油加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要求“国(guó)企(qǐ)要做(zuò)到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影，却获得极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和(hé)复(fù)苏预(yù)期之下(xià)，中特估银(yín)行概念获(huò)得资金的青睐。有(yǒu)了多重消息(xī)的加(jiā)持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经(jīng)验，大金融板块走强往往预示着行(xíng)情的结束，这一次历(lì)史是(shì)否会重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡(héng)量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块(kuài)是作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块行(xíng)进，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错(cuò)的表(biǎo)现，中特估有望持续为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)收益。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块(kuài)大涨(zhǎng)早已启(qǐ)动，银行指数(shù)（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也(yě)持续爆(bào)发，券商指数收盘(pán)涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度涨停(tíng)，近(jìn)5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富(fù)国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从(cóng)资(zī)金流动来看，以规模最大(dà)的华宝中证(zhèng)银行ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，刷新近(jìn)两年来的最(zuì)高。

　　对于(yú)银行股的(de)大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资产(chǎn)合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲情况下，原来(lái)看不起的(de)那(nà)些低增速的企业，现在(zài)反而显得难能可(kě)贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值(zhí)的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金经理吴(wú)鹏也表(biǎo)示(shì)，银行股这波快速(sù)上涨，是(shì)其(qí)在(zài)估值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲观等背景下，配合(hé)当前经(jīng)济弱复苏整体(tǐ)回报率预(yù)期下行拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？、中特估(gū)政策背景下的估值(zhí)修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍(réng)是中特(tè)估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节(jié)，银(yín)行股等来(lái)了久违的(de)上(shàng)涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上(shàng)市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行涨幅(fú)超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流(liú)入量同样可(kě)观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价(jià)创一年新高(gāo)，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新(xīn)近两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数(shù)据(jù)显示(shì)，近三(sān)日沪(hù)股(gǔ)通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏所言(yán)，估值极(jí)度低水平、股息率具备(bèi)一定(dìng)吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本(běn)面(miàn)预期极度悲观都(dōu)是银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁(níng)波银行和招商银行，其余银(yín)行(xíng)均处于“破净(jìng)”状态。在(zài)这一轮估(gū)值修复中，有市(shì)场人士指出(chū)，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守看到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位置，当前板块交(jiāo)易热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到(dào)，资(zī)金对资产质量、让利实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息(xī)是银行股相对于其(qí)他主(zhǔ)题板块更强的优势，据财通证券研(yán)报，国有大行近五年分红率(lǜ)基本稳(wěn)定在30％左右(yòu)，稳定分红(hóng)符合价值投资和长期投资需要。近年(nián)来国有大行(xíng)股息率(lǜ)也呈(chéng)逐(zhú)年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓(cāng)占比极低也为(wèi)调仓(cāng)提(tí)供了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显(xiǎn)著(zhù)低于2010年以(yǐ)来均(jūn)值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金(jīn)经理胡洁就向(xiàng)财联社表示，高(gāo)股息策略以其确定的股息收(shōu)入(rù)和(hé)较高的安(ān)全边(biān)际可以为投资(zī)者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健、分红率高(gāo)而稳(wěn)定、估值(zhí)处(chù)于(yú)历史低位的(de)银行板(bǎn)块是高股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，银行板块(kuài)在一季度是业(yè)绩低点。随着大行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，后续业(yè)绩有望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资部(bù)基金(jīn)经理余展昌(chāng)也指出，与海外银(yín)行对比，在中特(tè)估(gū)背景下的国内银行仍然(rán)具(jù)有较好(hǎo)的投资机(jī)会。以国有大行为例，从PB角度而(ér)言，邮储(chǔ)银行的(de)PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而海外绝大部(bù)分(fēn)的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外(wài)银行还(hái)有大(dà)量的(de)商誉，国内银行的估值水平是偏(piān)低的，本身就有(yǒu)比(bǐ)较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指(zhǐ)出，国企改(gǎi)革(gé)有望使得这些(xiē)问题得(dé)到改善(shàn)，从而(ér)提高(gāo)银(yín)行的利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融板块的走(zǒu)强(qiáng)，有市场观点开始担(dān)忧(yōu)市场行情告(gào)一段落(luò)。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金(jīn)融股的爆(bào)发，并不(bù)能(néng)简单(dān)做出市场行情结束的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析称(chēng)，大金融(róng)板块(kuài)过去被当(dāng)成(chéng)行情结束(shù)的指标，其背后通常(cháng)潜意识映(yìng)射包括不限于(yú)大金融爆发(fā)往往代表市场没(méi)有别的(de)方(fāng)向、市场(chǎng)进入避险状态、大(dà)金融“吸(xī)血”严(yán)重等。但从当前的金融股(gǔ)走强来看，市场表现并不(bù)存在(zài)上(shàng)述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不强，比(bǐ)如(rú)银行板块近期(qī)大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这一成交(jiāo)量与甚(shèn)至(zhì)部分中小市值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现也(yě)不是单(dān)一的，放(fàng)眼(yǎn)全市场，部(bù)分港口(kǒu)、铁路(lù)、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化等板块也表现较好(hǎo)，因(yīn)此不能(néng)单一地以过去大金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交(jiāo)易结(jié)构(gòu)容(róng)易(yì)被表征为市场(chǎng)波(bō)动的前奏，但市场(chǎng)变量(liàng)影响较(jiào)多、今年(nián)行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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