大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱(qián)区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国托(t护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端uō)管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的(de)周(zhōu)期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加息的(de)押(yā)注(zhù)，数据(jù)公布后，这(zhè)些(xiē)合(hé)约的隐含收(shōu)益(yì)率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基(jī)准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市(shì)护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端场以及债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了(le)今(jīn)年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率(lǜ)届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还(hái)是原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源(yuán)危(wēi)机在期(qī)货市(shì)场的影(yǐng)射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期(qī)原(yuán)油价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边(biān)际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储目(mù)标价(jià)位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常(cháng)规(guī)能源产量增(zēng)速持(chí)续不达(dá)预(yù)期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油(yóu)供(gōng)给(gěi)约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下(xià)供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持(chí)续带动(dòng)产(chǎn)业链(liàn)各环节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于(yú)震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建投期货(huò)分析(xī)师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行(xíng)情持(chí)续(xù)低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的(de)情况下(xià)，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需(xū)求(qiú)受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的(de)估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格回(huí)到历(lì)史低(dī)位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息(xī)，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持(chí)续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需求难(nán)以(yǐ)匹配新(xīn)增(zēng)的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产(chǎn)能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大(dà)的(de)品种将受到低(dī)价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤(méi)化(huà)工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的(de)反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基于(yú)原(yuán)料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数(shù)下跌的(de)行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到(dào)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对(duì)于(yú)油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本(běn)端(duān)带动(dòng)油化工(gōng)整体(tǐ)强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美(měi)国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的(de)原油(yóu)成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货(h护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端uò)价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的(de)加(jiā)工(gōng)利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价(jià)格表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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