2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院的数据(jù)显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的(de)硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经(jīng)营数据(jù)变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企业来说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业经营(yíng)能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统(tǒng)计(jì)发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司(sī)在(zài)去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池(chí)处于(yú)供不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利(lì)润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产业(yè)的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下(xià)游多(duō)数板块毛利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业(yè)的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅(guī)片价格(gé)依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅(guī)片(piàn)、电池(chí)厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易(yì)形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增速为172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归(guī)母净利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备(bèi)行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游(yóu)45家企业(yè)2022年(nián)归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年(nián)来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，平(píng)均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以(yǐ)来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于(yú)原材料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年(nián)逆(nì)变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单(dān)晶(jīng)硅等(děng)硅(guī)片(piàn)的阶(jiē)段高(g阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢āo)点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业(yè)协会硅业(yè)分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增(zēng)长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年(nián)一季度存(cún)货周转率数据发(fā)现，无论是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库(kù)存(cún)积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短期供过(guò)于(yú)求的局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一步下(xià)行(xíng)空间。这对(duì)于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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