近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大(dà)客户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无意(yì)间透露(lù)了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的(de)食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东还与第二大(dà)股东有(yǒu)可复活的对(duì)赌协议。且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即在(zài)兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主(zhǔ)要(yào)从事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户(hù)为可(kě)口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报(bào)稿显示(shì)的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比兴福(fú)电子当年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户(hù)外(wài)，还销售给(gěi)可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐(lè)公司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品质要求(qiú)高于一般的食品级(jí)磷酸(suān)，公司(sī)销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实(shí)际(jì)为符(fú)合食品(pǐn)级要求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯(sù)调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会(huì)计师事(shì)务所(suǒ)合伙人对记(jì)者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营(yíng)业(yè)务无(wú)直接关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额(é)或发(fā)生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实、公允(yǔn)地(dì)反映(yìng)公司正常(cháng)盈利能力(lì)的各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集(jí)成电(diàn)路客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较高的集(jí)成(chéng)电路用湿电子化(huà)学品销售收(shōu)入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产(chǎn)品原(yuán)材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销(xiāo)售价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集(jí)成电路基(jī)金二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，处(chù)于正(zhèng)常(cháng)待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册(cè)的(de)企业中(zhōng)有2家受(shòu)理日(rì)期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿(yì)元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资(zī)时，公司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要(yào)系(xì)向关联(lián)方采购黄磷(lín)、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原材(cái)料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的(de)重大经常性关联采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工(gōng)程服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要(yào)原材料的关(guān)联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在主营(yíng)业务方面，兴福(fú)电子是控股(gǔ)股东兴发集(jí)团合并报(bào)表范(fàn)围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控制的其他公(gōng)司主营(yíng)业务(wù)及应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没(méi)有在申报稿中对(duì)2023年第一季(jì)度(dù)业绩进行预测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中表示(shì)，归母净(jìng)利(lì)润较上年同期(qī)大(dà)幅降低(dī)，主要是受市场供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品(pǐn)市场(ch罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片ǎng)价格持(chí)续下跌，在(zài)今年一季度跌幅(fú)扩大(dà)，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上(shàng)述(shù)产品产销量(liàng)同比均(jūn)出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年(nián)第一(yī)季(jì)度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太(tài)一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电子曾(céng)受到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以监(jiān)管警示的决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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