5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)老赛道是(shì)否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会(huì)逐步(bù)消退，医(yī)药行(xíng)业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药(yào)板块中具(jù)有较好成(chéng)长能力的(de)低估值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性(xìng)的分(fēn)化(huà)是(shì)非常(cháng)明显的(de)，传统药(yào)企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要(yào)实(shí)现高速发(fā)展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下(xià)，医药(yào)板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继(jì)续推进(jìn)优质(zhì)医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通(tōng)过开(kāi)展三级(jí)医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重(zhòng)点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加(jiā)强(qiáng)群众需(xū)求较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随(suí)着(zhe)具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较(jiào)大(dà)的发(fā)展空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多(duō)优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容(róng)，释放更多(duō)中(zhōng)、基层(céng)医疗机(jī)构(gòu)的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基(jī)础设施建设的(de)背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下(xià)，国(guó)产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注国内高端(duān)医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的(de)产品性(xìng)能(néng)、较(jiào)好的渠道(dào)和较(jiào)强的研发能力。

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