核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定(dìng)性(xìng)下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收入和较高的(de)安全边际为(wèi)投资者提(tí)供(gōng)不错的收多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗(shōu)益(yì)。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息(xī)率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的(de)投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较(jiào)高的股利支付率，投(tóu)资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且投资的成本(běn)相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节(jié)税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目(mù)前(qián)可投资的(de)资产不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的(de)高股息(xī)策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要(yào)满足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端(duān)估值低，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定的(de)成长(zhǎng)性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是(shì)股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增(zēng)速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价的(de)压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度(dù)农(nóng)商(shāng)行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利(lì)率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负(fù)债成本有望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预计会在(zài)下半(bàn)年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板(bǎn)块的配(pèi)置(zhì)安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国(guó)资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去(qù)年(nián)底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期(qī)，经(jīng)济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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