来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会(huì)议(yì)，分(fēn)析研究当(dāng)前(qián)经济形(xíng)势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期。不过当前经济(jì)恢(huī)复性好转，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面(miàn)对高质(zhì)量发展要求，也没(méi)增量刺(cì)激政策。未(wèi)来扩大需求主要(yào)依靠自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资。此外(wài)，产(chǎn)业政策方面(miàn)强调“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二(èr)季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先(xiān)强(qiáng)调了今(jīn)年(nián)的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的(de)数据(jù)看，确(què)实好于去年四季度时的(de)预期。但随后会议(yì)也提到(dào)“经济(jì)运(yùn)行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足(zú)”。这也使得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的阻力(lì)，推(tuī)动高质量发展(zhǎn)仍需(xū)要克服不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　doi的时候怎么夹，doi是怎么夹　我们的理解是(shì)，一(yī)季度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的(de)增速(sù)，还有较大(dà)的(de)差(chà)距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业(yè)压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会转(zhuǎdoi的时候怎么夹，doi是怎么夹n)向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济(jì)持续回升向好(hǎo)的(de)关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求(qiú)，会(huì)议强(qiáng)调经济(jì)要实现(xiàn)“质的(de)有效提升”和(hé)“量的(de)合理增长”。这一点和(hé)去年(nián)经(jīng)济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强(qiáng)刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持(chí)续(xù)增强”、“社会(huì)预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方(fāng)式(shì)，会(huì)议要求(qiú)“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体(tǐ)活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段(duàn)更多通过(guò)激发(fā)市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的(de)方式(shì)激发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公平(píng)竞争、共(gòng)同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下决(jué)心从根(gēn)本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期(qī)、激发活力(lì)为(wèi)主(zhǔ)要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的货(huò)币(bì)政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会议(yì)强调(diào)“形(xíng)成扩大需求的合力”，而(ér)去(qù)年12月会议(yì)的(de)相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要(yào)多渠(qú)道增加(jiā)城(chéng)乡居民(mín)收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长的(de)重点。会(huì)议提到，在超大特(tè)大城市积(jī)极稳步(bù)推进城中村改(gǎi)造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共(gòng)基(jī)础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加(jiā)重要的(de)位置，稳住(zhù)外贸外资基本(běn)盘。要支持有(yǒu)条件的自贸(mào)试验(yàn)区和自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸(mào)规则(zé)，开(kāi)展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业体(tǐ)系要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们(men)的(de)理(lǐ)解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和(hé)配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视(shì)防(fáng)范风险”。我们认(doi的时候怎么夹，doi是怎么夹rèn)为，人(rén)工(gōng)智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在(zài)互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和(hé)去年最大的(de)不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面(miàn)的经(jīng)济(jì)问(wèn)题依然是(shì)存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制。

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