核心观点(diǎn):在当前(qián)经济(jì)恢复的不确(què)定性下，高股息(xī)策略有望以其(qí)确定的(de)股息收入子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思和较高(gāo)的安全边际为投资(zī)者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估(gū)值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择(zé)股息率较高的股票(piào)并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的(de)股利(lì)支付(fù)率，投(tóu)资者每年可(kě)以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性较子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济(jì)恢复仍然(rán)有较大的(de)不确(què)定性；从大类资(zī)产的(de)投(tóu)资收益(yì)来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银行(xíng)板块为代(dài)表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想(xiǎng)要取得(dé)较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足(zú)以下(xià)几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是(shì)股息端(duān)需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金(jīn)分(fēn)红(hóng)率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高(gā子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思o)，其次是(shì)股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预(yù)计(jì)随着大行重定价的压力(lì)过(guò)去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银行存(cún)款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半(bàn)年提(tí)升。资(zī)产(chǎn)质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基(jī)本(běn)处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置安全边(biān)际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且稳定的(de)分母(mǔ)也(yě)保证(zhèng)了其比较(jiào)高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较不(bù)错的(de)表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外的附加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价(jià)》

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