近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司(sī)客户(hù)包(bāo)括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不(bù)过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客(kè)户竟(jìng)然是(shì)可口可(kě)乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐(lè)生(shēng)产过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了(le)更(gèng)高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第(dì)二大股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司(sī)产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入(rù)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子(zi)当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示(shì)面板行业(yè)客户(hù)外，还销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等(děng)其他(tā)行(xíng)业客(kè)户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的(de)品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符合食品级(jí)要求(qiú)的面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业(yè)收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电(diàn)子原(yuán)报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是(shì)指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经营业务(wù)无(wú)直(zhí)接关系，或(huò)是虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其(qí)性质(zhì)、金额或发生频(pín)率，影响了真实(shí)、公允地(dì)反映公司正(zhèng)常盈利能力的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分(fēn)别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电(公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代diàn)子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多(duō)集成电(diàn)路客户的产品(pǐn)认(rèn)证及批量供(gōng)货，毛(máo)利(lì)率水平(píng)较高的集成电路(lù)用湿电子化学(xué)品销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部(bù)分(fēn)产品(pǐn)原(yuán)材料价格上(shàng)涨情(qíng)况适时(shí)调高了产品销售价(jià)格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来(lái)是否还能(néng)持(chí)续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持(chí)有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第二大股东(dōng)为(wèi)国(guó)家集(jí)成电路(lù)基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)与(yǔ)国家集(jí)成(chéng)电路基(jī)金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购(gòu)权(quán)和随售(shòu)权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上(shàng)市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的(de)企(qǐ)业(yè)比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合(hé)合(hé)信息和先(xiān)正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企业(yè)中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股份公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达(dá)到(dào)的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者(zhě)2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电子增资时(shí)，公司(sī)的(de)投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常(cháng)性关联采购(gòu)主要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷(lín)、液(yè)体三氧化(huà)硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营(yíng)业(yè)成(chéng)本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电(diàn)子(zi)部分主要原(yuán)材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团(tuán)合并报表范围(wéi)内唯一从事(shì)湿电子(zi)化学品相关业(yè)务的(de)主体，与兴发(fā)集团及其控制(zhì)的其(qí)他公司主营业务及(jí)应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上(shàng)年同期大(dà)幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场价格(gé)持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已(yǐ)跌(diē)至行业成(chéng)本线(xiàn)附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格(gé)下跌(diē)过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大幅(fú)下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂(jì)等成(chéng)长性(xìng)产品(pǐn)市(shì)场需(xū)求总体良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第一季度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2022年第一季度(dù)统计(jì)口径不(bù)太一(yī)样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不(bù)太好具体判(pàn)断湿电子(zi)化学(xué)品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一(yī)季度的(de)业(yè)绩具体表现(xiàn)如(rú)何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局(jú)的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的(de)副(fù)总经(jīng)理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发(fā)集团可转债(zhài)构(gòu)成短线交易。

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