原本被视为极(jí)其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上市企(qǐ)业却(què)又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完(wán)毕(bì)，整体来看，稳健增长依然(rán)是(shì)白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白(bái)酒企业(yè)营(yíng)收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收(shōu)净(jìng)利再(zài)创新(xīn)高，14家(jiā)白酒上市(shì)企业营收取得了两位数(shù浴资都包括什么 浴资是门票吗)增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春(chūn)节动(dòng)销战后，今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度白酒业普遍实现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿(ná)下两位(wèi)数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年(nián)，外部环境(jìng)对(duì)白酒造(zào)成了(le)不可忽视的(de)影响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳(wěn)定，且引(yǐn)导(dǎo)行业结构性增长。但随着白酒行业集中度(dù)提升(shēng)，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品牌难(nán)以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏(fú)间(jiān)，正(zhèng)处于新一轮(lún)调整周期(qī)的(de)白酒行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的(de)一个(gè)共同主题是去(qù)库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会(huì)公布(bù)的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市(shì)企业营收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白(bái)酒结构性增长的(de)表现之一是优势品牌(pái)正在持续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存(cún)量竞争格局下企业浴资都包括什么 浴资是门票吗(yè)间(jiān)挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代(dài)”背景下，头(tóu)部酒企成(chéng)为(wèi)产业经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)主要(yào)动力。年报显示，头部名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业基本保持了(le)两位(wèi)数(shù)增(zēng)长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收榜(bǎng)前六就贡献了(le)近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州(zhōu)茅(máo)台2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比增(zēng)长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业(yè)分析师朱丹(dān)蓬(péng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持了良性(xìng)的增长，疫情(qíng)放开后消费(fèi)场景的(de)多(duō)元化(huà)，对于中国白酒的复兴(xīng)是(shì)一个非常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特征(zhēng)是，在(zài)过去(qù)取得(dé)了稳定增(zēng)长和快速(sù)发展(zhǎn)的(de)企业，基本(běn)形(xíng)成了中(zhōng)高端(duān)驱(qū)动增长的发展模式，这(zhè)在(zài)年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除(chú)高端(duān)一如既往(wǎng)强势以外，其中(zhōng)高端(duān)产(chǎn)品销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格带(dài)布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒产业不(bù)约而同都(dōu)在进行(xíng)产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为(wèi)产品(pǐn)结构优(yōu)化的需要，白(bái)酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的(de)优(yōu)质(zhì)产能的(de)释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技(jì)改、产能(néng)扩建(jiàn)等项目(mù)，这(zhè)些都是企(qǐ)业为持(chí)续保持结(jié)构性(xìng)增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉(sù)钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持(chí)续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身的品牌(pái)与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格(gé)局很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前(qián)的(de)2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业销(xiāo)售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除(chú)头(tóu)部酒企(qǐ)强者恒强(qiáng)外(wài)，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据(jù)浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到(dào)6家，为今(jīn)世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级(jí)梯队，都是在各自省内有一定话语(yǔ)权、有(yǒu)较大市场规(guī)模、省外市场开拓良(liáng)好的(de)代表。

　　它(tā)们(men)之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也(yě)推动了二级梯(tī)队(duì)的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线(xiàn)酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和(hé)全(quán)国化(huà)布局(jú)，挤(jǐ)进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊(yī)力(lì)特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明(míng)问题(tí)。举(jǔ)例而言(yán)，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因(yīn)，酒鬼酒在财报(bào)中表示(shì)是因为去年同期基(jī)数较高(gāo)，以(yǐ)及公司主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企(qǐ)金种子，在(zài)省内(nèi)“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压(yā)下，其业务体量(liàng)和利润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增长有限，但净(jìng)利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了(le)228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠(qú)道

　　毛利率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛利率与上年同期相(xiāng)比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒5家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高(gāo)，印(yìn)证了白(bái)酒超强(qiáng)的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒(jiǔ)的(de)高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白(bái)酒上(shàng)市公司总存(cún)货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅(máo)台(tái)以(yǐ)388.24亿元库(kù)存高居(jū)榜首，洋(yáng)河、五粮液紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程(chéng)度(dù)上反映当前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合(hé)同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司(sī)的合同(tóng)负债下(xià)滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中国(guó)酒业(yè)资深评(píng)论员肖(xiào)竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度白酒业绩非常优秀。但是我们(men)发现(xiàn)整个市(shì)场(chǎng)除(chú)了茅台供不应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会库存很大(dà)，对白(bái)酒发展来说存(cún)在隐忧(yōu)。”但他(tā)也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节(jié)后(hòu)有望(wàng)成为酒业重回正轨发(fā)展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他认为(wèi)，随着国(guó)家(jiā)经济面(miàn)的(de)恢(huī)复以及(jí)社(shè)会活动的复(fù)苏，会加速(sù)去库存(cún)，特别是名(míng)酒库存会得到很大的缓解，但是区(qū)域中小企业(yè)仍然会面临(lín)不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关(guān)系(xì)互动(dòng)平台回答投资(zī)者关于库存的问题(tí)时就(jiù)谈到(dào)，五粮液产品(pǐn)渠道库存量(liàng)不(bù)到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三(sān)年(nián)，受疫情(qíng)影响线下(xià)消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存(cún)积压。从(cóng)产能来看，近十(shí)年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争的事实(shí)，未来仍然是趋势(shì)之一(yī)。加之消费(fèi)观念、消费习惯的变(biàn)化，即使(shǐ)是疫(yì)情后消费场景大规模恢复的前(qián)提下，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存消化能力(lì)强(qiáng)劲的新渠道。可以(yǐ)看(kàn)到，大(dà)小酒企均在营销上大手笔撒(sā)钱，大部分酒企年(nián)报中(zhōng)销售费用(yòng)一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得(dé)快(kuài)，谁的(de)价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在(zài)新周期(qī)中(zhōng)胜出。

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