近日，国内上(shàng)市交易的4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金陆续(xù)公布了(le)一季报。在一季(jì)度商品市场整体下跌的(de)背(bèi)景下，4只公募商品期货(huò)基金也表现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份(fèn)额在报告期内增(zēng)加(jiā)4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收姜子牙活了多少岁益和利润方面(miàn)，一(yī)季度，建信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF已(yǐ)实现收益(yì)940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何区别(bié)？4只公募商品期货(huò)基(jī)金(jīn)在一季(jì)报中均提及，本期已实现收益(yì)指基金本(běn)期利息(xī)收入、投资收益(yì)、其他收入(rù)（不含公允价值变动收益）扣除相(xiāng)关费用(yòng)和(hé)信(xìn)用减值损失后的余额，本期利润为本期(qī)已(yǐ)实(shí)现收益加上本(běn)期(qī)公(gōng)允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资产(chǎn)净值方(fāng)面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资(zī)产净(jìng)值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方(fāng)面，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期(qī)货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告(gào)期内，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期货(huò)ETF实现(xiàn)正增长，净值(zhí)增长率为(wèi)5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以反映(yìng)出投(tóu)资(zī)者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他(tā)3只商品期货基金(jīn)均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF份额(é)较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额(é)较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走(zǒu)出(chū)下跌行情，华夏基(jī)金认(rèn)为，主要原因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在(zài)资(zī)本(běn)市场持续发(fā)酵(jiào)，导(dǎo)致了原(yuán)油以及美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供应相对(duì)充裕，由(yóu)于加(jiā)工(gōng)利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国(guó)内大豆到(dào)港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库现(xiàn)象，导(dǎo)致(zhì)豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春(chūn)节前养殖产品集中出(chū)栏，春(chūn)节后一段(duàn)时间一(yī)般是豆粕(pò)需求淡季，而今年(nián)由(yóu)于生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使(shǐ)得豆(dòu)粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略(lüè)和运(yùn)作分析，国投(tóu)瑞银基金表示(shì)，一(yī)季度白银在初期两个月处于振荡调(diào)整，在三(sān)月份又很快反(fǎn)弹至(zhì)年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势(shì)主要受制于白银工(gōng)业属(shǔ)性及美联储加(jiā)息预期升(shēng)温(wēn)影响，白银(yín)表现出(chū)更高的波动性。后期则主要是(shì)欧美银行(xíng)业出现流动性危机(jī)，导致避险(xiǎn)情绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对于美(měi)联储的加(jiā)息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政(zhèng)策(cè)调(diào)整节奏与经(jīng)济衰退担忧(yōu)继续主导贵(guì)金属行情，同(tóng)时也需关注突发(fā)地缘政(zhèng)治、金(jīn)融体系的流动性(xìng)风险、新(xīn)姜子牙活了多少岁兴经济体债(zhài)务(wù)风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联储已连(lián)续加(jiā)息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显示美联(lián)储今(jīn)年或还有一次加息。随着(zhe)美国加息(xī)渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位(wèi)，宏观(guān)环(huán)境(jìng)对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配置价值进(jìn)一步提升。考虑(lǜ)到(dào)白(bái)银的高(gāo)弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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