作者：于(yú)博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年(nián)随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销以及国(guó)内油价下(xià)降(jiàng)影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业(yè)价格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释(shì)放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以(yǐ)来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常波动(dòng)区间(jiān)，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修复(fù)。往前(qián)看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下半(bàn)年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格(gé)有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解(jiě)，下(xià)半年物(wù)价水平有望(wàng)逐(zhú)步回归至正常水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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