申万一级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖消费(fèi)电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业(yè)，该(gāi)行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未来(lái)前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业(yè)市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数量达到(dào)16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经过(guò)4年快速发(fā)展，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发(fā)的(de)环境下，上市(shì)公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年(nián)营收排名前5的(de)企业(yè)，2018年(nián)长电(diàn)科技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等(děng)营收体(tǐ)量居前的(de)企业(yè)不断(duàn)上市，并在资本助(zhù)力之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研(yán)发(fā)背景下的高成(chéng)长阶(jiē)段(duàn)时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导体行业(yè)的(de)归母净利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的(de)IP储耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的备以及强(qiáng)大的(de)设计能力，公(gōng)司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增(zēng)速(sù)位列半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净(jìng)利润体量(liàng)排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速(sù)最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，存货周转率这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)和行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明(míng)存(cún)货质量下滑(huá)的企业，股价(jià)表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的(de)企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行(xíng)业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技(jì)术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业(yè)达(dá)到27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量(liàng)较(jiào)大(dà)的(de)公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。 耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子(zi)、国(guó)内自(zì)主研发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过(guò)研(yán)发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力，进而(ér)对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发(fā)费(fèi)用中位(wèi)数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业(yè)研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居(jū)前(qián)。综合研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)和增(zēng)长金额，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内首款支持(chí)双模联网(wǎng)的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研发(fā)高占比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现(xiàn)了批量(liàng)销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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