2023年(nián)前4个月，尽管美国通(tōng)胀高企，美联储持续(xù)加息，但是美股指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日标普500指(zhǐ)数(shù)上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市(shì)场方面，欧元区(qū)STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香港(gǎng)市场方(fāng)面：恒生指数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数(shù)上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自香港投资基金公会的数(shù)据显示，截至4月29日，于中国香港注册的基金中，中国股票基金(jīn)（投(tóu)向中(zhōng)国市场）2023年净值下跌2.97％，同(tóng)期欧(ōu)洲（不含英(yīng)国）地区股(gǔ)票基(jī)金净值上(shàng)涨(zhǎng)14.24％；北美地区股票基金(jīn)净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月(yuè)以来，中国股(gǔ)票基(jī)金净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含英国）股(gǔ)票基(jī)金净(jìng)值上涨27.80％；同期，北美股票基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资(zī)基金公会网站

　　经过(guò)前四个月跌宕起(qǐ)伏， 全(quán)球市场接下来(lái)如何演绎？

　　日(rì)前(qián)，以下五大机构代表接受本(běn)报(bào)采访解析他们对于市场动态(tài)的看法，以帮助(zhù)投资(zī)者把脉(mài)今年(nián)剩余时间投资。他(tā)们是：

　　摩根资产管理常务(wù)董(dǒng)事、亚(yà)太区首席市场策略(lüè)师许长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总(zǒng)监(jiān)及宏观经济主管胡一帆

　　博时(shí)基金（国际）有限公司 基(jī)金(jīn)经理(lǐ)卢里

　　上述(shù)机构(gòu)人士认为，2023年剩余时(shí)间美国陷入衰退几率较(jiào)大。中国经济复苏步入轨(guǐ)道，若后续(xù)房地产等持续发力，中国经(jīng)济持续快速复苏可期。随着美元走弱，后续人民币等(děng)其它非美货币(bì)可能会获(huò)得支撑。 谈及近期(qī)“火(huǒ)”出(chū)圈(quān)的人工(gōng)智(zhì)能(néng)，机构人士认为人工(gōng)智能将为各(gè)个行业带来巨(jù)变，其中硬件类公司可能获得较为确定的机会。

　　如何看待今(jīn)年剩余(yú)时(shí)间全(quán)球经济(jì)走势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美(měi)国银行要么主动收紧信贷条件，要(yào)么因(yīn)为存款外流，被(bèi)动(dòng)收紧信贷。这(zhè)样一来，企业、家庭部门能获(huò)得的(de)贷款增长(zhǎng)放缓。虽然个人消(xiāo)费相(xiāng)对稳定，但是到(dào)了下半年美(měi)国经济衰退的风险较为显著。

　　美国(guó)之外(wài)，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增长，但(dàn)不是快速增长。日本(běn)方面内需跟服务业获诸多因(yīn)素(sù)支持。亚洲地(dì)区中(zhōng)国，日本过去几(jǐ)年受(shòu)到疫(yì)情影响，2023年中(zhōng)、日从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根资产管(guǎn)理看来，日(rì)本的(de)经济表(biǎo)现(xiàn)不会太差，对中(zhōng)国(guó)持(chí)更加乐(lè)观态(tài)度。中国经济复苏在全球起(qǐ)着(zhe)引(yǐn)领(lǐng)作(zuò)用(yòng)。但(dàn)是，如果要中(zhōng)国经济复苏更(gèng)稳固，更全面，还(hái)需要企业投资、房地(dì)产发(fā)力(lì)。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场对中国经济(jì)在2023年的(de)复苏抱有较(jiào)高的期望(wàng)，尤(yóu)其是在第一季度超出预(yù)期(qī)的(de)情况下，市场普遍认为今年会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美经济(jì)的预期则有所保留。我们认为中国仍在复苏(sū)的道路上。如果下半年财(cái)政(zhèng)和地产(chǎn)方面(miàn)有(yǒu)所表现，将会加(jiā)快复苏进(jìn)程。目前来看，经济复苏的压(yā)力主要来自外(wài)需减弱和内需恢复尚需时(shí)间，市场流动性和信贷宽松程度没有(yǒu)实(shí)质性压(yā)力。

　　在现有(yǒu)通胀环境(jìng)下(xià)，高利率(lǜ)几乎是美国和欧(ōu)洲(zhōu)的(de)唯一选(xuǎn)择，但是高利率环境对经济的压制作用会降低(dī)欧(ōu)美经济(jì)的(de)预期(qī)。日本目前处于一个极端宽(kuān)松货(huò)币政策拐(guǎi)点，但是目前新任日本央(yāng)行行长表现出会(huì)维持货(huò)币政策不(bù)变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增(zēng)长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一(yī)步降(jiàng)至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元(yuán)区的(de)GDP增长则(zé)将从去(qù)年的(de)3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对(duì)日本GDP增长的(de)预期则是从(cóng)去(qù)年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀压(yā)力已见顶，服务业通胀(zhàng)具(jù)韧性，但中期就业(yè)料将持续修复，核心通胀中枢震(zhèn)荡下行(xíng)。预计美(měi)国经济在(zài)2023年末或2024年(nián)初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和(hé)地(dì)产等多重(zhòng)约束因(yīn)素缓(huǎn)和、以及(jí)周期性因素作用(yòng)下(xià)，经(jīng)济(jì)本(běn)身就有趋(qū)势性的内生修复动力，并(bìng)不(bù)需要太(tài)强的政策刺激，从(cóng)趋势上看无论(lùn)经济增长还是企业盈利(lì)的修复，目前都处在(zài)一个中周(zhōu)期修(xiū)复趋势的开(kāi)端，远(yuǎn)没有到讨论修复是否结(jié)束、以及修(xiū)复(fù)力度最大的阶段已(yǐ)经过去(qù)等问题(tí)。欧洲：受益于能(néng)源价(jià)格(gé)显著回落及冬(dōng)季天(tiān)气较预期温和等，欧洲经济已(yǐ)避开冬季陷入严重衰退(tuì)的(de)最坏情况。日本(běn)：政策方面(miàn)，日银新总裁植田和男维持宽松的(de)政策立(lì)场，短(duǎn)期调整(zhěng)货币政策区间(jiān)可能性不高，但2023年内仍有可能对(duì)曲线控制政(zhèng)策进行调整。

　　王昕杰(jié)：我们(men)认为未来一年(nián)美国有80％的概率进入衰退。美国(guó)银行(xíng)业的(de)风波(bō)提升了衰(shuāi)退概率，劳工市场有潜(qián)在降温的可能。随着劳工参(cān)与率(lǜ)的(de)提(tí)高，以及新增就业的下降，未来(lái)失业(yè)率(lǜ)有抬升的可能(néng)，这将会(huì)是(shì)导(dǎo)致(zhì)美(měi)国经济(jì)名义上进入衰退，最主要的(de)推(tuī)动(dòng)力。

　　由于冬季(jì)异常温暖，欧(ōu)元区(qū)的经济表现(xiàn)好于预期(qī)。欧元区未来(lái)12个月出(chū)现衰退的机会为60％。该(gāi)地区(qū)面临的(de)通(tōng)胀问题比美(měi)国更为持久。因(yīn)此，我们预计(jì)欧洲央行将再次(cì)加息50个基(jī)点，将存(cún)款利率提(tí)高至3.5％，并(bìng)在(zài)今年余下(xià)时间(jiān)保持这一水平(píng)。中国经济的强势复苏，是(shì)全球经济增长(zhǎng)“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月宏(hóng)观数据进(jìn)一(yī)步好转，增强了投资(zī)者(zhě)对(duì)于国内经济(jì)增长复苏的信心。

　　后续美联储加息节(jié)奏(zòu)如何？

　　许长泰：5月美(měi)联储已经最后一次加(jiā)息了。虽然说通胀还(hái)没有回到(dào)美联储的政策目标。但是3月(yuè)份开始，银行出现问题(tí)，这都是高(gāo)利率环境带来(lái)冷(lěng)却经济的副作用。在整体通胀(zhàng)数(shù)据逐步往(wǎng)下走的环境(jìng)之(zhī)下，企业信(xìn)心也开始是越走越弱(ruò)。美联储今(jīn)年加息或许(xǔ)已经结束。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)可(kě)能要到了明年上(shàng)半年才会认真的去考虑降(jiàng)息。虽然说通胀见顶回落(luò)，但是回落的速度不够快，而且(qiě)美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔在过去(qù)的半年12个月多次提到，他(tā)宁愿经济出现(xiàn)一个(gè)温和的经济衰退。可见，他对(duì)于降低通胀的决心还是非常明显的，就是他(tā)宁愿牺牲经济增长一部(bù)分来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经(jīng)过(guò)最近的银行业问题，市场对(duì)美联储加息的(de)预期发生了较大波动。目前市场预计，5月份(fèn)的加息会是最后一次，然后在第四季(jì)度开始逐(zhú)步(bù)调整(zhěng)利率(lǜ)水平，以实现利率(lǜ)的正常化（即降息(xī)）。对资本市(shì)场来(lái)说，这(zhè)是个(gè)好消息，因为(wèi)高利率环境导致美元流动性下降和投资(zī)成本急剧上升，这已经在全球资本(běn)市场上反映(yìng)出来了。不论是美国的银行业还(hái)是高(gāo)收益债券领域(yù)，都出现(xiàn)了流动性和短期成本上升带来的冲击(jī)。

　　胡一帆:我们认(rèn)为美联储最近一(yī)次(cì)加息后，进入观望态势。现在(zài)市场(chǎng)普遍预期从(cóng)今年三季度开始，美国将进入一个技术性衰退，可能在年底(dǐ)会有一次减(jiǎn)息。但是美联储现在(zài)论调还是(shì)比较(jiào)的(de)鹰派，至少从(cóng)美联储官员的点阵图看(kàn)，大部分美联储(chǔ)官员都认(rèn)为在2024年前(qián)不会减息，与市(shì)场预(yù)期有一定的差距。当(dāng)然，我们要动态地看问题，应(yīng)根(gēn)据未来(lái)几(jǐ)个月(yuè)美国经济的实(shí)际情(qíng)况去做出调(diào)整。

　　卢里：预计5月美联(lián)储(chǔ)加息(xī)后进(jìn)入了观察期(qī)。短期(qī)，联储将在控通胀(zhàng)及防范金(jīn)融风险之间争取(qǔ)平衡(héng)。后续如果(guǒ)美国金融体系(xì)风险继续累积并形(xíng)成(chéng)进一步的风(fēng)险事件，可能会推动联储更早转向。美国经济衰退终局确定性较高，在此情景下，长久期(qī)的(de)利率债、高(gāo)评级信用债会(huì)在大类(lèi)资产中(zhōng)取得相(xiāng)对较好表现。

　　王昕杰：目(mù)前来(lái)看，美(měi)联储可能在下半年降(jiàng)息50个(gè)基点。虽然美(měi)联储(chǔ)结(jié)束(shù)加息(xī)周期(qī)及随后(hòu)的(de)宽(kuān)松政策(cè)可(kě)能利好股市(shì)，但是这仅在(zài)没有衰退(tuì)接踵而(ér)至时成立。多数(shù)情况下，只有经(jīng)济(jì)状况触底才会构成股市反弹的充分(fēn)条件。与股票(piào)不同，政(zhèng)府债收(shōu)益率的(de)表现在美联储加息接近尾声时(shí)通常更容(róng)易(yì)预测。一直以来，10年期(qī)政府债(zhài)收(shōu)益率的高(gāo)位几(jǐ)乎总是在最后(hòu)一(yī)次加息前后(hòu)出现，然后在接下来的12个月平(píng)均(jūn)下跌70个基(jī)点，原(yuán)因是增长放缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季度(dù)，A股 AI相关的企业已经录(lù)得(dé)一定的上涨。就如“淘金(jīn)热”的时(shí)候，做工具的大概率能(néng)赚钱。工具率(lǜ)先获得(dé)利好，这是(shì)比(bǐ)较自然的逻辑。其次，AI会(huì)给(gěi)现有(yǒu)的公司(sī)带(dài)来哪些变化，这是(shì)我们需要思考的问(wèn)题。例如广告公司，AI是否可以进(jìn)一步提升(shēng)它的投(tóu)放精准度。不过(guò)，考虑到部分国家叫(jiào)停(tíng)了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不确(què)定性是比较高的。第三，中国有庞大的市(shì)场，政(zhèng)府(fǔ)积极(jí)的在推动数字(zì)化的进程，我们认为中国(guó)有非常(cháng)大的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在训练(liàn)环节和推理(lǐ)环节都需要消耗(hào)大(dà)量(liàng)的(de)算力，涉及到的硬(yìng)件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片(piàn)构成的服务器(qì)，以及(jí)配(pèi)套的交换机、光(guāng)模(mó)块；自去年年(nián)底以(yǐ)来，产业链已经(jīng)陆续收到了上述硬件产品环(huán)节的订(dìng)单上修。

　　大模型主要涉及两(liǎng)类(lèi)产品，一类是公有云(yún)上部署的大模(mó)型，包括模型的(de)API接口调用、模(mó)型(xíng)的分布式计算部署、数(shù)据库等(děng)中间(jiān)件(jiàn)，主(zhǔ)要(yào)面向(xiàng)to-C类的终(zhōng)端(duān)场景，主(zhǔ)要基(jī)于(yú)生(shēng)成的字段数（token）来收(shōu)费(fèi)；另(lìng)一类是部署到(dào)私有云(yún)上的(de)大模型，主(zhǔ)要面向to-B类的终端场景，主要(yào)根据部署(shǔ)成本(běn)来收费；应用场景落地较(jiào)为多元，在搜索、文档处理、文学艺术创(chuàng)作、金融(róng)、电(diàn)商、企业(yè)内部(bù)管(guǎn)理都有非(fēi)常多可以探索落地的案例，在未(wèi)来2-5年将会(huì)呈(chéng)现出百花(huā)齐(qí)放的格局，投(tóu)资(zī)机会主要来源于下游(yóu)潜在的(de)目标用(yòng)户群(qún)体规模(mó)较大、用户(hù)的付费意愿强或者(zhě)用户的使用时长(zhǎng)较长的(de)场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行业(yè)机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息。与(yǔ)此同(tóng)时，我们看到(dào)，中国高度重视数字经济，尤(yóu)其是大数据(jù)、硬(yìng)科(kē)技(jì)和软科技的发展(zhǎn)，今年成立了(le)国家数据局，国务院重组(zǔ)科(kē)技部，三大运营商(shāng)都加大了在数据方面的(de)投入，中(zhōng)国的云企业也发(fā)展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展。该(gāi)板块目前估(gū)值处于历史低(dī)位，随着去库存(cún)的稳(wěn)步推进，半导体板块在今后的6-10个月会有(yǒu)所改善。拥有众多(duō)半导体企业的韩国市场(chǎng)则将是亚洲上升(shēng)空间最大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的(de)精选(xuǎn)科(kē)技主题也(yě)将(jiāng)有不俗表现，因为很(hěn)多中国的(de)科(kē)技(jì)企业在后疫(yì)情时代，会(huì)更关注利润(rùn)和(hé)现金(jīn)流，从而产(chǎn)生(shēng)一些可以(yǐ)跑赢大盘的(de)机(jī)会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特(tè)别是机器学(xué)习与(yǔ)深度学(xué)习模型）的发展将带来以下(xià)方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推(tuī)理(lǐ)需要大(dà)量(liàng)的(de)算力，这将带动(dòng)AI专用(yòng)芯片的需求与(yǔ)发展。云计算服务，AI模型需要庞大的数据集(jí)和计算资(zī)源进行训(xùn)练，这将推(tuī)动公共云服务商的发展(zhǎn)。数据(jù)服务，AI模型需要(yào)海量(liàng)数据进行(xíng)训练(liàn)，数据采集、清洗(xǐ)和标(biāo)注(zhù)服务将大(dà)有(yǒu)可(kě)为。AI软件(jiàn)与服务，在各(gè)行业内，AI模型(xíng)将被广(guǎng)泛应用，企业将大举采购(gòu)各类(lèi)AI软件与服务，如机(jī)器视觉(jué)、自然语(yǔ)言处理、机器人等以满足(zú)自动化(huà)的需求(qiú)。

　　埃(āi)隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能专(zhuān)家及业(yè)界高管呼吁暂停开(kāi)发(fā)比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的系统。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加(jiā)公众(zhòng)对AI技术研发的知情权以及(jí)行业自律是有其必要性(xìng)的(de)。一方面，知名人士的(de)呼吁(xū)显示出行业内对人工智能安全与可(kě)控性(xìng)的高度(dù)重视，这有助(zhù)于提高公众对此的认(rèn)识，同时(shí)促进(jìn)相(xiāng)关法规与标准(zhǔn)的出台。暂停(tíng)开(kāi)发(fā)更(gèng)强大的模型(xíng)有助于行业理解现有模型的风险与影响(xiǎng)，为下(xià)一代模(mó)型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足够强(qiáng)大，需要一定时间(jiān)观(guān)察其对(duì)社会产生的影响。但另一方面，依靠公众人(rén)士发起的自(zì)律性(xìng)暂(zàn)停可能难以有效执行。人(rén)工智(zhì)能(néng)行业(yè)内竞争(zhēng)激(jī)烈，暂停进一步研究难以(yǐ)形(xíng)成广(guǎng)泛(fàn)共识，领先机构(gòu)会继续推进研究旨(zhǐ)在保持竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂停开(kāi)发更强大(dà)的生成式AI 模(mó)型，并(bìng)非技术发展(zhǎn)方向(xiàng)出(chū)现了偏差(chà)，而(ér)更(gèng)多是出于对(duì)监管缺失(shī)的(de)担忧，因而呼吁社会思考在使用(yòng)过(guò)程中产生的法(fǎ)律(lǜ)规制风险以及科技伦理挑战(zhàn)。一方(fāng)面，现(xiàn)在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部署在公(gōng)有云上面，用户交互过程中(zhōng)的(de)数据可(kě)能涉及到用户隐私(sī)和企业机密，因此现在越(yuè)来越多(duō)的企业客(kè)户开始(shǐ)转向规划私(sī)有部(bù)署大模型(xíng)。另(lìng)一方(fāng)面，不法分子也更有机会借(jiè)助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制性产品的效(xiào)率(lǜ)等。

　　目前，中国(guó)监管层(céng)在(zài)立法进(jìn)度上领先(xiān)于海(hǎi)外，2023年4月11日(rì)，国家互(hù)联网信息办公室正式发布《生成式人工智能服(fú)务(wù)管理办(bàn)法（征求(qiú)意见稿）》，提出生(shēng)成(chéng)式人工智(zhì)能(néng)服务提供者(zhě)应该(gāi)承担信(xìn)息(xī)安全主体责任，做好个人信息保护、未成(chéng)年人保(bǎo)护、内容安全管理等(děng)工(gōng)作，我们相信(xìn)在生成式人工智能(néng)领域的监管会(huì)日益(yì)完善。

　　今年剩余时间(jiān)投资策略(lüè)如何(hé)调(diào)整？

　　许长泰：未(wèi)来3个月就6个月(yuè)，全球市场资(zī)产类别方面，固定收益(yì)或(huò)者债(zhài)券为优先(xiān)，低配股(gǔ)票。如果美(měi)国(guó)经济进入下半年，经济增长速度持(chí)续(xù)放缓，衰(shuāi)退风险增强，那(nà)么目(mù)前(qián)美(měi)国股票的估值相对于企业(yè)盈利的预(yù)期(qī)是相(xiāng)对乐(lè)观了。

　　如(rú)果今年经济(jì)开始(shǐ)放(fàng)缓，即便(biàn)美联(lián)储不降息 ，那(nà)么10年期30年期的美国(guó)国(guó)债，它的利率(lǜ)还是要往下走，利率往下(xià)走代(dài)表这(zhè)些债券的价格往(wǎng)上升。

　　环球市场方面：股票(piào)的部分摩根资产管理(lǐ)目(mù)前是偏向中国(guó)及广泛(fàn)意义(yì)上的亚洲(zhōu)市场。

　　尽(jǐn)管截(jié)至目前，标普500还是跑(pǎo)赢沪深300，但是(shì)经(jīng)验告诉我们，如果中国的企业盈(yíng)利增长比美国快(kuài)，沪深(shēn)300或(huò)MSCI中国通常能(néng)跑赢标普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产管(guǎn)理比较青(qīng)睐欧(ōu)美的(de)政府(fǔ)债券，再加上一些(xiē)投资等级的企业(yè)债。不(bù)看好高收益(yì)债的原因在于：当经济(jì)表现(xiàn)越来越差(chà)的时候，一些信(xìn)贷评(píng)级比较低的企业(yè)债，它的信用差会(huì)拉宽(kuān)，相应债券(quàn)价格承压(yā)。货币方面：看跌美元(yuán)。同时(shí)，若美元贬值(zhí)，大部分的亚洲货币都(dōu)会得到支持(chí)。商品：对(duì)能(néng)源跟工(gōng)业金(jīn)属持相(xiāng)对中性态(tài)度，商品中比较(jiào)看(kàn)好黄金。

　　丁晨：资产配置策(cè)略现在时间节(jié)点看，大类(lèi)资产(chǎn)相对配置上，我们(men)认为股票优于债券，优于商品。年末有降(jiàng)息(xī)预期的条(tiáo)件下，股票(piào)估值压(yā)力会减小。商品受全球总需求(qiú)下降和中(zhōng)国复苏缓慢的(de)影响，下半年反转的机会不(bù)大。

　　股票市场上，考虑年(nián)初至今的(de)表现，之后可能会出现中(zhōng)国优于欧美(měi)股市的情况。尤其是(shì)香港(gǎng)市场(chǎng)，在公司业(yè)绩普(pǔ)遍(biàn)平稳转好(hǎo)的基本面条件下，受其他因(yīn)素影响的估值因素带来的(de)下跌调整幅度(dù)比(bǐ)较大。换句(jù)话说，目(mù)前的港股表现有背(bèi)离基本面的情况。

　　胡(hú)一帆：站在资产配置角度看，我(wǒ)们认为美国的盈利(lì)增长及通胀前景仍(réng)存在(zài)较(jiào)大的(de)不确定性(xìng)。如果(guǒ)通胀(zhàng)下降，股票表(biǎo)现会较出色，债券也会受(shòu)益。如(rú)果经济出现(xiàn)严重衰退，债券表(biǎo)现一定优(yōu)于股票。如果(guǒ)通胀卷土重来，将出(chū)现和(hé)去年一样的股债双杀，对成(chéng)长(zhǎng)股(gǔ)则尤为(wèi)不(bù)利。股票市场投资策略：股票方面，我们不看好美股和(hé)成长股。我(wǒ)们的(de)股票投资策略是分(fēn)散配置。我们看(kàn)好新兴市(shì)场，特别是中国。

　　债券市(shì)场(chǎng)投资(zī)策略：整体而言，我们认为今年(nián)债券的表(biǎo)现会优于股票的表现(xiàn)，特别(bié)是政府债券和投资级别的债(zhài)券，能够提供不错的收(shōu)益率，而且即使(shǐ)在(zài)经(jīng)济下行的时候也非常具(jù)有韧性(xìng)。商品(pǐn)市场投资策略：我们同时也看(kàn)好(hǎo)黄金和石油价格的(de)上涨。看(kàn)好黄金(jīn)最(zuì)主要是(shì)因为避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金价(jià)格会达到2100美元/盎司(sī)，2024年年3月底(dǐ)之前会达到(dào)2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为油价会进(jìn)一步上行，主要(yào)是由于(yú)供给端(duān)的(de)收缩。外汇市场(chǎng)投资策略：由于美(měi)联储(chǔ)停止加(jiā)息，美元的利差优势(shì)收(shōu)窄(zhǎi)，因此我们要为美元走(zǒu)软做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债券和黄金(jīn)表现较(jiào)好(hǎo)，成长股(gǔ)有阶段性行情(qíng)衰退情景下，利率带来的(de)分母端制(zhì)约改善，利好利率债(zhài)及高(gāo)评级债(zhài)券、机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息黄金等资(zī)产类别成(chéng)长股受分母端(duān)改善主(zhǔ)导，可能有阶(jiē)段性行(xíng)情；价值股分(fēn)子端承(chéng)压，整体回落(luò)石油等(děng)大宗商品由于(yú)需求下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市(shì)场相对和绝对估值均处于(yú)较低位置，宏观环境有(yǒu)利于(yú)权(quán)益市(shì)场，风格上建(jiàn)议高配制造、科(kē)技，低(dī)配(pèi)周期、金融地产，标配消(xiāo)费和医药；创(chuàng)业板指的吸引力相(xiāng)对高于沪深300。行业层面，电子、医药(yào)、军工、食(shí)品(pǐn)饮料(liào)、建筑材料等(děng)行(xíng)业机会相对(duì)较多。

　　港股市场结构上看好：盈利能(néng)力稳定、高股息的优质(zhì)央国(guó)企(qǐ)；契合数字(zì)中国(guó)建设(shè)方向，受益于复苏的(de)互联(lián)网板(bǎn)块。我们对美股偏谨(jǐn)慎，仍处于(yú)衰退前期，部分资产(chǎn)（例如美(měi)股(gǔ)）对(duì)分子端下行(xíng)的定价不足。后续若进入利率快速改(gǎi)善期，成长风格可能阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市场交易重心可(kě)能从衰退(tuì)转向复(fù)苏，美元也可能启动趋(qū)势性(xìng)下行(xíng)周期。

　　货币方面(miàn)：人民币汇率在美(měi)元反弹(dàn)时点可(kě)能(néng)仍强于一篮子货币。日(rì)元(yuán)可能扭转颓(tuí)势(shì)，启动(dòng)均值回归(guī)行情。欧洲(zhōu)经济衰退预期和欧洲能源(yuán)供应短缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍(réng)然趋弱(ruò)，但在美(měi)元强势周期(qī)逆(nì)转后，欧元存在(zài)一定(dìng)重新(xīn)反(fǎn)弹可能。

　　王昕杰：在(zài)股票方面(miàn)，我(wǒ)们(men)继续(xù)看好(hǎo)亚洲（日本除(chú)外），并在美国和欧洲(zhōu)采取(qǔ)防(fáng)御性行业立场(chǎng)。看好(hǎo)中国，因(yīn)为即(jí)使(shǐ)在2022年(nián)10月的反弹之后，目前中国市场(chǎng)股票估(gū)值仍然低廉，政策制定(dìng)者继(jì)续支持经济增长，最近的(de)银行存款准(zhǔn)备(bèi)金(jīn)率下调(diào)就是明证。我们对美元进一步走弱的预(yù)期应该会(huì)支持除日本以外的亚洲市场表现。

　　在(zài)债券(quàn)方(fāng)面，我们(men)增(zēng)加(jiā)了对(duì)高质(zhì)量政府债券的(de)敞(chǎng)口，并减少了对高收益债(zhài)务的敞口。

　　我们更青睐(lài)发达(dá)市场投资(zī)级(jí)政(zhèng)府债券，较不青睐高收益债券。这与美国(guó)的衰(shuāi)退周(zhōu)期所(suǒ)体现(xiàn)出(chū)的特征一(yī)致(zhì)，在(zài)美国，政府债券通常受益于债券收益率的下降（因为市(shì)场对增长放缓和最终降息的定(dìng)价），而(ér)公司债(zhài)券收益率(lǜ)相对(duì)于美国(guó)政府债(zhài)券的溢价因信贷质量恶化的预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息