据聂(niè)波介绍，2月印(yìn)尼棕榈油产量(liàng)环(huán)比减少0.26％，减幅(fú)低于历史均值7.7％，2月印尼(ní)降雨偏(piān)少，产量恢复(fù)潜力高。2月出口环比(bǐ)减少1.56％至290万(wàn)吨，出(chū)口(kǒu)减(jiǎn)幅同样小于历史月均8.65％的减幅。2月份国际豆棕FOB价差(chà)还在200美元/吨以上，促(cù)进棕榈油出口，但是由于2月工(gōng)作日少，假期(qī)多，最终数量(liàng)出现下滑。2月印尼(ní)棕榈(lǘ)油表观消费略增至181万(wàn)吨。其中，生物柴油消耗82万吨(dūn)，高(gāo)于1月的81万吨(dūn)，食用和化工消费增加2万吨至(zhì)99万吨。年(nián)初以来，印尼(ní)生(shēng)物柴油生(shēng)产需要补贴(tiē)，1—2月月均产量低(dī)于110万千(qiān)升(shēng)（2023年目标1315万(wàn)千升），生柴端的需求驱动暂时略弱。2月底(dǐ)印尼棕榈油库存(cún)下滑至264万吨(dūn)，库(kù)存偏低。马来西亚3月底棕榈油(yóu)库存同样偏低(dī)，导(dǎo)致近月产地报价(jià)相对内盘偏强，近月(yuè)进口倒挂较多(duō)，远月倒挂少，4月(yuè)到港预(yù)估17万(wàn)吨，数量少，国内持(chí)续去(qù)库存(cún)，棕榈油5—9月差(chà)走扩至500元(yuán)/吨以上(shàng)，而豆油套利盘(pán)压力更大，豆棕2309价差也达到600—700元/吨。

　　“4月前20日马(mǎ)印两国(guó)旱季明显，4月下(xià)旬(xún)印(yìn)尼部分地区(qū)降雨(yǔ)略偏多，总体利(lì)于产(chǎn)量恢复，近期棕(zōng)榈果价格(gé)下跌也侧面验证，7月、8月厄尔尼诺的出现助于提高产(chǎn)量，国际豆(dòu)棕价差(chà)跌入负(fù)值，印度(dù)还有毛豆油(yóu)和毛葵(kuí)油各200万吨的(de)免税额度，斋月后通(tōng)常是需求淡季，最近印度(dù)也取消了棕榈油订(dìng)单。因此，短期棕榈油低库(kù)存(cún)支撑价格，但中长期产地累(lèi)库可能性较大(dà)。”聂(niè)波说。

　　银河期货油(yóu)脂油料分析师陈界正告诉期货日报记者，虽然近端因为斋月的原因，GAPKI数据以及马来的MPOB数据的超预期去库(kù)继(jì)续(xù)支撑近月价格，但是2月(yuè)印尼产(chǎn)量位于历史同期(qī)最高位，且未来产(chǎn)区产量季节性恢复，国内、印度(dù)高(gāo)库存，欧盟进口(kǒu)受到菜(cài)油供(gōng)应(yīng)压力的抑制，远端的(de)产区产量恢(huī)复以及出口(kǒu)走弱较为明显，预计(jì)4—6月份将(jiāng)不断累库。且豆棕FOB价(jià)差已经(jīng)转负，POGO价差走高至(zhì)200美元以(yǐ)上(shàng)，巴西大(dà俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打)豆的(de)集中出口(kǒu)，使得国际(jì)豆油的供应(yīng)愈发(fā)充足，国内消费以及(jí)印(yìn)度消费暂(zàn)无明显增(zēng)量，因(yīn)此，当前(qián)棕榈油(yóu)远端继续维持逢(féng)高空(kōng)配思路。

　　国内(nèi)方面(miàn)，陈(chén)界正分析称，当前国内库存较高，产(chǎn)区库存较(jiào)低，国内棕榈油盘面偏弱，因此马盘涨幅明显大于国内，远(yuǎn)月进(jìn)口(kǒu)利润倒挂(guà)维(wéi)持在-300附近。但是(shì)4月18日给(gěi)出(chū)了进口利润，新增8—9月买船(chuán)6船(chuán)。海关(guān)数据显示，3月份(fèn)全国共进(jìn)口(kǒu)24度39万吨。近期消(xiāo)费(fèi)疲软，去(qù)库不及预期，终端消(xiāo)费仅为弱复苏，虽然短期将会(huì)逐步去库，但未来产区压(yā)力逐步体(tǐ)现，预(yù)计进口利润将(jiāng)会逐步修复，国内也将会不断买(mǎi)船，基差因此滞涨回调。

　　“此外，现货市(shì)场人气一般，成(chéng)交(jiāo)不多，但(dàn)是到船(chuán)迟滞(zhì)，令港口(kǒu)去库存加快，基差(chà)暂(zàn)稳(wěn)。由于4—5月份买船到(dào)港较少，上周港(gǎng)口库存继(jì)续小幅去库(kù)，现为81.3万吨(dūn)左右，下周预计(jì)继续去库。后续需继续关注实际(jì)消费以及买(mǎi)船情况。”陈界正(zhèng)说。

　　菜(cài)油仍然(rán)缺(quē)乏上涨(zhǎng)驱动

　　本周，欧洲菜油价格再度开启(qǐ)反(fǎn)弹，多个国家禁(jìn)止乌(wū)克(kè)兰出(chū)口粮(liáng)食(shí)，价格冲击减弱，进口加(jiā)拿大菜(cài)籽榨利同样亏损(sǔn)，菜豆(dòu)油2309价差扩大至800元/吨左右，华东(dōng)地区(qū)三级菜油和一级大豆(dòu)油现货价差(chà)也扩大至240元/吨左右(yòu)，但(dàn)是(shì)自从菜豆(dòu)油现货价差(chà)由负(fù)转正后(hòu)，菜油成交再度冷清。

　　国泰(tài)君安期货(huò)农产品分析师傅博表示，目前来(lái)看，菜油(yóu)仍然缺乏上涨的驱动。随着菜油现货(huò)价(jià)格(gé)跌至比豆油便宜(yí)，以及目前菜油的累(lèi)库程(chéng)度还(hái)算正常，菜油的利(lì)空(kōng)阶段性算是(shì)交易充分了(le)。但是，菜(cài)油的基本面并未转(zhuǎn)好。

　　“多个国(guó)家生物柴(chái)油政(zhèng)策执行(xíng)不及预期(qī)，对于植(zhí)物油消费增速不(bù)会像之(zhī)前那么高。欧洲菜(cài)籽将于6月开始收割，7月出(chū)口开始增(zēng)多(duō)，增产背(bèi)景下(xià)可能再(zài)度对价格产生冲击。”聂波说。

　　陈界(jiè)正分析称，从国内的(de)情况来看，菜(cài)油从2月中旬到现在已经拍储了3.8万吨。受到菜籽集中到港的影(yǐng)响，上周压榨量(liàng)为10万吨，预计后续继续维(wéi)持高位运(yùn)行。因为进口菜(cài)油到港，以及压榨厂开机，预计后续库存将开始不断累积， 4—5 月每月菜籽(zǐ)到港约65万吨以上(shàng)，未来整体的菜籽供应仍偏(piān)宽(kuān)松(sōng)。菜油港口库存上周继续大幅(fú)累积(jī)，现为33.4万(wàn)吨，预计下周将会继续(xù)累库。

　　“从现在的采(cǎi)购情况来看，7—9月每个月(yuè)的菜籽进口量(liàng)要比(bǐ)3—6月(yuè)少，但是(shì)每个(gè)月维持在24万吨以(yǐ)上(shàng)的水平，而且菜(cài)油进口量预计会(huì)维持(chí)高(gāo)位，特(tè)别是6—7月份的菜油进口量预计(jì)偏(piān)大。此(cǐ)外，澳(ào)洲菜(cài)籽的进(jìn)口仍(réng)然(rán)是个未知(zhī)数，总体来看，菜油(yóu)的供(gōng)应并没有大幅收(shōu)缩的预期(qī)。同(tóng)时，菜油的需求(qiú)还受到棉油、玉米油等(děng)其他小油(yóu)种的影(yǐng)响，菜(cài)油价格需(xū)要保持(chí)竞争力，要维持和豆油的低价差来(lái)刺激需求。”傅博说。

　　展望后市，陈界(jiè)正(zhèng)认为，前(qián)期菜油的进口盘(pán)面利润打开，未来菜(cài)油将(jiāng)不断到港。欧(ōu)洲受(shòu)到菜油供应压力(lì)的影响，现货价格维持弱势，进口端带动国内盘面(miàn)偏弱。全球菜籽(zǐ)供应(yīng)恢复格局较(jiào)为明确，后期国(guó)内的供(gōng)应也会愈(yù)发宽松。近端(duān)菜油(yóu)继(jì)续维(wéi)持逢高(gāo)抛空的思路。后续(xù)需要重点关(guān)注加拿(ná)大新一季菜籽播种生长情(qíng)况。

　　傅(fù)博提示，一方(fāng)面，要关(guān)注(zhù)国际市场的菜籽和(hé)菜油供应情况，关注是否会有(yǒu)新增供应或者上(shàng)游成本端的(de)变化因素的影响；另一方(fāng)面，要关(guān)注(zhù)国内菜(cài)油(yóu)的(de)累库情况和(hé)国内豆(dòu)油的价格，预(yù)计接下来一(yī)段时间，国内(nèi)菜油价格会跟随豆油价格波(bō)动。

　　供需格局(jú)变化致(zhì)豆油(yóu)表现(xiàn)垫底

　　豆油(yóu)方面，本周初市(shì)场还在担忧进(jìn)口大豆CIQ事件导致周(zhōu)度压榨偏低，4月19日(rì)华(huá)南(nán)油厂(chǎng)恢复(fù)开机，20日后其他地方油厂也(yě)在陆(lù)续恢(huī)复，下周开始周(zhōu)度压(yā)榨量明显(xiǎn)增(zēng)加。

　　据傅博介绍，4月下旬到7月上(shàng)旬，预(yù)计大豆到港量接(jiē)近3000万吨，几乎是历(lì)史同期最高的进口(kǒu)量(liàng)，所以预计大豆(dòu)压榨量将从目前的150万吨/周大(dà)幅(fú)回升(shēng)至180万—200万吨/周，对应的豆油供应量将从每周的28.5万(wàn)吨(dūn)增加(jiā)到34万—38万吨，并且(qiě)可能将(jiāng)持续2个月(yuè)以上。

　　“随着大(dà)豆(dòu)不断过关，部分工厂预计逐步恢复开(kāi)机(jī)。当前已公布拍(pāi)储 17.7 万吨。上周(zhōu)压榨量为147万吨左右(yòu)，压榨量(liàng)较上(shàng)周提升较多。由(yóu)于部分工厂仍处于缺豆停(tíng)机(jī)状态，预计短期(qī)开机继续位于(yú)低位，下周(zhōu)开机预(yù)计将会继续恢复(fù)提升。上周库存小幅累库，现为60.17万吨，维持(chí)在历史同期低位(wèi)，预(yù)计下周将会继续累库。现(xiàn)货市场乏善可陈，预计本(běn)周全国大豆(dòu)压榨量将升至(zhì)150万(wàn)吨(dūn)，豆油供应(yīng)紧张情(qíng)况有(yǒu)望逐步缓解。”陈(chén)界正说。

　　值得注意(yì)的是(shì)，豆油的需(xū)求(qiú)并不乐(lè)观。傅博表(biǎo)示，目前(qián)，豆油现(xiàn)货价(jià)格比棕榈油和菜油价格贵，随着华东、华北地区温(wēn)度升高，棕(zōng)榈油对豆(dòu)油的(de)消(xiāo)费替代增加，西(xī)南地区(qū)菜(cài)油对豆油的替(tì)代正(zhèng)在发生。一些食品(pǐn)加工、饲料(liào)等领域(yù)的豆(dòu)油(yóu)需求(qiú)也会因为豆油价格过高(gāo)而减少。

　　“豆(dòu)油需求暂乏亮点(diǎn)，下游节(jié)前备货(huò)不积(jī)极，贸易(yì)商采购(gòu)心态谨(jǐn)慎。预计 5月上(shàng)旬供应将会逐步转(zhuǎn)向宽松(sōng)转变。后期(qī)需要重点关注南国内(nèi)大豆(dòu)到(dào)港通(tōng)关以及整体的开(kāi)机情况(kuàng)。新一(yī)季美豆(dòu)的播种生长(zhǎng)情况将决(jué)定(dìng)豆油盘面的相对强弱(ruò)。”陈界(jiè)正说(shuō)。

　　傅(fù)博认为，供(gōng)应增加而需求偏弱，再加(jiā)上进(jìn)口(kǒu)大豆成本下行，豆(dòu)油基(jī)本(běn)面从目前的低库存、高基差，转(zhuǎn)变为(wèi)累库加基(jī)差下(xià)行的预期，即豆油的基本面转(zhuǎn)差。而(ér)同时(shí)，4—6月(yuè)份的棕榈油是降库预(yù)期，菜油前期已经对自(zì)身的供应压力(lì)进行了(le)一波交(jiāo)易，目前走势跟(gēn)随豆油波动。因此，阶(jiē)段(duàn)性来看(kàn)，供应的(de)边际变化(huà)和需求预期都预示豆油可(kě)能是未来一段时(shí)间三大油脂中最弱的(de)。

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