近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发(fā)集团，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过(guò)程中的关键材料，公(gōng)司客户包括(kuò)长江存(cún)储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子(zi)第二大(dà)客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露了(le)一个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常(cháng)规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子小明王是谁的后代 小明王是男是女间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二大股东(dōng)有可(kě)复活的(de)对(duì)赌协议。且其(qí)中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福电(diàn)子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电(diàn)子化学品业(yè)务，公(gōng)司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等级分为电子级(jí)磷酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子在(zài)生(shēng)产电子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸的(de)同时会产(chǎn)生(shēng)部分食(shí)品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额(é)比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电(diàn)路行(xíng)业、显示面板行业(yè)客户(hù)外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业(yè)客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)对磷酸产品的品质要(yào)求高(gāo)于一般的食品级磷(lín)酸(suān)，公(gōng)司(sī)销售给可(kě)口可(kě)乐公司的磷(lín)酸产品等级(jí)实际为符合食品(pǐn)级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司(sī)发(fā)生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是(shì)虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质、金额(é)或发(fā)生(shēng)频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能力的各(gè)项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关(guān)毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申报稿列(liè)举(jǔ)的同(tóng小明王是谁的后代 小明王是男是女)行业可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多(duō)集成电路客(kè)户(hù)的(de)产(chǎn)品认证及(jí)批量供(gōng)货，毛(máo)利率(lǜ)水平(píng)较高的(de)集成电路(lù)用湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公(gōng)司(sī)根(gēn)据部分产品原材(cái)料价格(gé)上(shàng)涨情况适时(shí)调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和(hé)2022年毛(máo)利率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子(zi)未来是否还(hái)能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电(diàn)子的间(jiān)接控股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大股东(dōng)为(wèi)国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基(jī)金二(èr)期(qī)之间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止，但回购权和(hé)随售(shòu)权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的(de)合合信息和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目(mù)标(biāo)估值为54亿元。值得(dé)一提(tí)的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资(zī)时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常性关联采购主要系向关联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原(yuán)材(cái)料、电(diàn)力等(děng)能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重大(dà)经常性关联采购(gòu)金额(é)（不含建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本(běn)的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一(yī)从事(shì)湿电(diàn)子化学品相关业(yè)务(wù)的主体，与兴发集(jí)团及其(qí)控(kòng)制的其他公司(sī)主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告(gào)中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较上年同(tóng)期大幅(fú)降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供(gōng)需(xū)变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周(zhōu)期(qī)性产品市(shì)场价格持续下跌(diē)，在今(jīn)年一(yī)季度跌(diē)幅(fú)扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本(bě小明王是谁的后代 小明王是男是女n)线。在价格(gé)下(xià)跌过程中，公司(sī)上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公(gōng)告(gào)中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂(jì)等成(chéng)长性产品市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一季度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以不(bù)太(tài)好具体(tǐ)判断湿电子化(huà)学品相关收入(rù)的(de)变化。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一(yī)季(jì)度的业绩具(jù)体表现如(rú)何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾(céng)受到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管(guǎn)理执法局的(de)行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予以监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原(yuán)因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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