金融(róng)界5月27日(rì)消息 近日因为昆明国(guó)资(zī)委(wěi)的一(yī)封声明，让城(chéng)投债成(chéng)为关注(zhù)的焦(jiāo)点，当前(qián)地方债的(de)规(guī)模和地方政(zhèng)府的(de)偿债(zhài)能力已经越来越被重视。如何如何(hé)处置地方债务？

　　中泰证券首席(xí)经济学家李(lǐ)迅雷发(fā)文称，地方债(zhài)包括地方一般债、专(zhuān)项债和包(bāo)括城投债(zhài)在内的(de)各种隐形债(zhài)，其规模究竟有多大，尚有争(zhēng)议，但(dàn)增长迅(xùn)猛。包括银行、保险、基金等在内的机构投(tóu)资(zī)者是地方债的主要持有者，他们普(pǔ)遍担心的(de)还(hái)是城投债(zhài)务、非标等地方政(zhèng)府(fǔ)隐形债风险(xiǎn)。例如，近(jìn)期贵(guì)州省政府发展研究中心提出，“化(huà)债(zhài)工作(zuò)推进异常(cháng)艰难，仅(jǐn)依靠自身能力已(yǐ)无(wú)法得(dé)到有效解(jiě)决(jué)。”

　　在李迅雷看来，在土地财政缩水的背(bèi)景下，地(dì)方政(zhèng)府的财(cái)权与事权不匹(pǐ)配(pèi)问题又(yòu)凸显出来。在我国政府杠杆率水平并不(bù)算(suàn)高的(de)前(qián)提下，我国地方政(zhèng)府的杠杆率水平确(què)实够高了。需(xū)要调整中央和地(dì)方之间债(zhài)务余额的比例关(guān)系。“今后应(yīng)加大中央(yāng)政(zhèng)府的发债规模(mó)，为(wèi)地方经济减负。”他明确指(zhǐ)出。

　　李迅(xùn)雷认(rèn)为(wèi)，在当前中国(guó)经济转型(xíng)的关键阶段，维护地方政府的信用，防范区域性金融风(fēng)险显(xiǎn)得尤为重要，故(gù)在城投公司还(hái)没有(yǒu)与政(zhèng)府部门(mén)完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持(chí)。

　　李迅(xùn)雷建议给予困难省份(fèn)一定的(de)“托底”支持，在(zài)政(zhèng)策上大力度支(zhī)持地(dì)方政(zhèng)府“化债”。如(rú)帮助地方政府(fǔ)（如城投(tóu)公司(sī)的借新还旧）降(jiàng)低债务成(chéng)本、拉(lā)长(zhǎng)债务期限(xiàn)（非(fēi)债券类债务展期，如遵义道桥实践银(yín)行贷(dài)款展期），通过(guò)政(zhèng)策性银行(xíng)或商业银行(xíng)的低息资金来降低债务(wù)成本，让(ràng)债(zhài)务更加容易滚续。

　　李迅(xùn)雷还建议，中央(yāng)政策上支(zhī)持地方政府通过出让(ràng)国有资产(chǎn)来(lái)偿债(zhài)。他表(biǎo)示这类典型案例为(wèi)“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两(liǎng)次公告无偿划转上市公司共(gòng)计1亿股(gǔ)股份（合计占贵州茅台总(zǒng)股本8％，按当时市(shì)价计量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　以下文字来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何(hé)处置地(dì)方债务的辨证思考》

　　截至2022年末全国(guó)城投有息债务(wù)54.1万(wàn)亿元(yuán)

　　城投平(píng)台成为地方债务主要体现形式

　　城投债是指城投企业公开发行的公(gōng)司债券和中期(qī)票据。按照新预算法、“43号文”出台明确城(chéng)投债与(yǔ)地方政府(fǔ)信用(yòng)脱钩，城投(tóu)公(gōng)司定位由地方政(zhèng)府投融资机构转变为市场化运营(yíng)主(zhǔ)体，地方政府不(bù)再(zài)对城(chéng)投债兜(dōu)底。但实际上市场仍(réng)然把(bǎ)城投债看作由地方政府(fǔ)背书(shū)的高(gāo)信用等(děng)级债券。

　　因此城投公司通常都是地方政府下设的(de)投融(róng)资(zī)机构(gòu)，很难完(wán)全独立成为与政府(fǔ)无关的纯市场化的企业。城(chéng)投的债务(wù)主要包括向(xiàng)银(yín)行借款和发行债(zhài)券融资这(zhè)两种方式(shì)，以前(qián)一(yī)种方式为(wèi)主，但后一种债权融资的规模也(yě)不(bù)小(xiǎo)，到2022年末，余额(é)估计在(zài)13万亿(yì)元以(yǐ)上。

　　总体看，2011年以(yǐ)来，全国(guó)城投有息债务快速扩张，每年增(zēng)速(sù)均保持(chí)在10％以上，到(dào)2022年末，全国城投有息(xī)债务为(wèi)54.1万亿元(yuán)，相较2011年的6.4万亿元增(zēng)长了7倍以上。

城投平(píng)台发(fā)债余额的增(zēng)长(zhǎng)

图片来源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此(cǐ)，城投平台实际上已经成为地(dì)方债务的主要体(tǐ)现(xiàn)形式，规模明(míng)显超(chāo)过地方政府(fǔ)的(de)一般债和专项债之和。城投(tóu)平台中(zhōng)，如今，城投平台的债券余额大约为(wèi)13.8万(wàn)亿元(yuán)，迄今并(bìng)无(wú)违约案(àn)例(lì)，说明城投债仍属于(yú)地方政(zhèng)府背书的(de)高等级信用债。但是，城(chéng)投(tóu)平台的非(fēi)标(biāo)违约情况(kuàng)时有(yǒu)发(fā)生，银行贷款展期、调(diào)整还贷(dài)方式的也比较多。

　　地方政府应确保(bǎo)城投债按时兑付，不能轻易违(wéi)约

　　当前市场(chǎng)对地(dì)方(fāng)政(zhèng)府债务增长和财政收(shōu)入增(zēng)速下(xià)降甚至(zhì)负(fù)增长的现象普遍担心(xīn)，尤其对(duì)财力(lì)偏(piān)弱的东北、中西部(bù)省份，城投债的收益率普遍(biàn)高于东部发达省市。2022年13个省土地出让金对(duì)政府债务利息覆盖程度不足100％（2021年只有5个），扣除城投(tóu)拿地之后，捉襟见(jiàn)肘的情况更(gèng)加明(míng)显。

　　河南的永煤债违约(yuē)之(zhī)后，对(duì)河南省(shěng)乃至全国(guó)的信用(yòng)债市场都造成(chéng)负面冲击，信(xìn)用分层(céng)现象加(jiā)剧，部当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思分经济偏弱区(qū)域被(bèi)边缘化。例如青海、云南和天(tiān)津等(děng)近(jìn)几年融资成本仍在上升；黑(hēi)龙(lóng)江、贵(guì)州2017-2019年融(róng)资成本大幅上升，虽然2020年以来融资成本有所下降，但整体(tǐ)降幅相(xiāng)较全国(guó)更小。辽宁、广(guǎng)西、吉(jí)林、重(zhòng)庆、陕西、宁夏和甘(gān)肃2020年以来(lái)城投债加权平(píng)均票面(miàn)利率(lǜ)降幅也明(míng)显不(bù)如(rú)全国。

　　当前在(zài)经济复苏不及(jí)预(yù)期的背景下，投资(zī)者的风(fēng)险偏好明显下降。为此，地方政府应该(gāi)确保城投债的按时兑付。因为违约不(bù)仅不能解决债务(wù)问题，反而会恶化区域信用环境，导致地方(fāng)国企(qǐ)融资难、融资贵。从(cóng)未来区域(yù)经济发(fā)展的角度(dù)看，政府部(bù)门仍需要持(chí)续举债来(lái)实现经济平稳(wěn)增(zēng)长，需(xū)要保(bǎo)持(chí)政(zhèng)府信用，不(bù)能轻易违(wéi)约(yuē)。

　　建议中央(yāng)大力度支持地方(fāng)政(zhèng)府“化债”

　　因此，当前(qián)迫切需要增强城投(tóu)债权人(rén)的(de)持有信心，首(shǒu)先(xiān)要确保城投债不违约，这就意味着城投公司能够具(jù)备低(dī)成本的借(jiè)新还旧(jiù)能力。

　　中央提出“谁家的孩子谁家抱”，意味着对地方债(zhài)不兜(dōu)底，但建议给予困(kùn)难省份一定的“托底”支持，即在(zài)政策(cè)上大力度支持(chí)地(dì)方政府“化债(zhài)”，如帮助地方政府（如城投公司(sī)的借新还旧）降低债(zhài)务成本、拉长债务期(qī)限(xiàn)（非债券类债务展期，如遵义(yì)道桥实践(jiàn)银行贷(dài)款展(zhǎn)期），通过政策性银行或商业银行的低息资金来降(jiàng)低(dī)债务成(chéng)本，让债(zhài)务(wù)更加容(róng)易滚续。

　　此外，对于地方政府可否通过出让国(guó)有资产(chǎn)来偿(cháng)债方面，也希望(wàng)中央给予政策上(shàng)的支持。因(yīn)为今年3月(yuè)1日，国资委在对政协十三届全国委(wěi)员会第五次会(huì)议第00503号提案的答复中(zhōng)表示(shì)，将(jiāng)适时出台制度规定及操作细则，探索国有权(quán)益份额规范化退出的(de)有效(xiào)方式和途径，充分(fēn)发(fā)挥有限合(hé)伙企业的优势，助力国有企(qǐ)业创(chuàng)新发展(zhǎn)。

　　通过出让(ràng)国有企业股权获得收入(rù)偿还(hái)债务，典型(xíng)案例为“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团(tuán)两次公告无(wú)偿(cháng)划转上市(shì)公(gōng)司(sī)共(gò当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思ng)计(jì)1亿股股份（合计占贵州(zhōu)茅台总股(gǔ)本(běn)8％，按(àn)当时市价计量市值(zhí)约为(wèi)1600亿元）至贵州国(guó)资。

　　在当前(qián)中国经济转型的(de)关(guān)键阶段，维护(hù)地方(fāng)政府的(de)信用，防(fáng)范(fàn)区域性金融风险显得尤为重要，故在城投公司(sī)还没有与政府部门完全“脱钩(gōu)”之(zhī)前，城投债的(de)“信仰”仍需要(yào)保持(chí)。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思