昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的(de)宏观(guān)背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国(guó)银(yín)行业(yè)动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资(zī)者(zhě)们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管(guǎn)机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的(de)，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是和(hé)中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自于另外(wài)一个(gè)地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但是(shì)现在(zài)的经(jīng)济环(huán)境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的(de)经理(lǐ)人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出(chū)了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务的(de)收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的(de)时(shí)间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在的(de)这五个下(xià)一(yī)代(dài)领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负债表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格(gé)也持(chí)相(xiāng)同观(guān)点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱(qián)来解决(jué)短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管理层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情(qíng)，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币(bì)储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人(rén)比美联储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用(yòng)多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货(huò)币是(shì)全(quán)球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提到(dào)日本的货币(bì)政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的(de)经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最(zuì)新研(yán)究收储的公(gōng)告称，据(jù)国(guó)家(jiā)发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预(yù)警区(qū)间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作(zuò)预(yù)案(àn)》规定，国(guó)家发改委会同有关(guān)部门(mén)研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格(gé)无(wú)太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货(huò)生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日(rì)报记者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报(bào)显示其经营(y中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数íng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖(zhí)企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会(huì)给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最(zuì)新数(shù)据(jù)，截至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于(yú)近五年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于(yú)近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看(kàn)，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏(lán)量(liàng)的(de)提前透(tòu)支将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映(yìng)上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来能繁(fán)母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步(bù)过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的(de)高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价存(cún)在继续往上修复(fù)的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系(xì)统性风险。

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