近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福电子公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电(diàn)子(zi)级磷酸产品(pǐn)是半导体加工(gōng)过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获得大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二(èr)大客户竟(jìng)然是(shì)可(kě)口可乐，这也无意间透露(lù)了(le)一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是(shì)常规(guī)的食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，还用到(dào)了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东还与(yǔ)第(dì)二(èr)大(dà)股东有可(kě)复活(huó)的对赌协议。且其中一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事从事湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品(pǐn)业务，公司(sī)产(chǎn)品包(bāo)括磷酸(suā八哥鸟寿命是多少年n)、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为(wèi)电子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等(děng)级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产(chǎn)电子(zi)级磷酸(suān)、电子级(jí)硫(liú)酸的同(tóng)时(shí)会(huì)产(chǎn)生(shēng)部(bù)分(fēn)食品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大客(kè)户(hù)为(wèi)可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴(xīng)福电子当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入多(duō)出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷(lín)酸产品除(chú)销售给集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他(tā)行业客(kè)户(hù)。由(yóu)于可口可乐公司对磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)的品质要(yào)求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的(de)面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调(diào)整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务(wù)所合伙(huǒ)人对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务(wù)无直接关(guān)系(xì)，或(huò)是(shì)虽与经营业务(wù)相关(guān)，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地反(fǎn)映(yìng)公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛(máo)利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司(sī)平(píng)均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿电子(zi)化学品销售收入占(zhàn)比持(chí)续提升，且公司(sī)根据部分产品原材料(liào)价格(gé)上涨情况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还(hái)有多少上(shàng)升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是(shì)否还能持续(xù)提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结(jié)构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持有兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接(jiē)控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东(dōng)为国(guó)家集成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发(fā)与国家集成电路(lù)基金(jīn)二期之间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市(shì)委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达(dá)，受理日(rì)期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常(cháng)性关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液(yè)体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材(cái)料、电(diàn)力等能(néng)源(yuán)以及建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程(chéng)服(fú)务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重(zhòng)分(fēn)别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的(de)下属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电(diàn)子部分主(zhǔ)要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三(sān)氧化(huà)硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额(é)的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团(tuán)合并报(bào)表范围内唯一从事(shì)湿电(diàn)子化学品相关业务的(de)主体，与(yǔ)兴(xīng)发集(jí)团及其控(kòng)制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营业务及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的业绩(jì)并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团(tuán)在公告中表示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同(tóng)期大幅降低(dī)，主要是(shì)受市场供需(xū)变化影响，自2022年(nián)下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格(gé)持续下(xià)跌，在今年(nián)一(yī)季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业(yè)成(chéng)本(běn)线(xiàn)。在价格下(xià)跌过(guò)程(chéng)中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均(jūn)出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保持(chí)稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团(tuán)另一则公告显示，湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)2023年第(dì)一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径(jìng)不太(tài)一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体判断湿(shī)电子化学(xué)品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的业绩(j八哥鸟寿命是多少年ì)具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电子无(wú)证建设房屋(wū)，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交易。

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