作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落(luò)至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需(xū)要担(dān)心通(tōng)缩(suō)的时(shí)候？我(wǒ)们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促(cù)销(xiāo)以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交通工具(jù)用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生(shēng)活资料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内(nèi)油煤(méi)加工、化(huà)学原料(liào)及制品相关行业价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去(qù)年(nián)底以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释(shì)放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离转负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处于(yú)正(zhèng)常(cháng)波动区(qū)间(jiān)，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环(huán)比变(biàn)动(dòng)情况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下半年生猪(zhū)需求的(de)回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主要(yào)矛盾(dùn)。

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