2022年是(shì)国(guó)内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板(bǎn)块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业(yè)间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业(yè)经营数据变化(huà)的分析(xī)，可以看出：光伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材(cái)料成本得(dé)行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八(bā)成企(qǐ)业(yè)利(行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思lì)润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持(chí)背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市(shì)企业经营规模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第(dì)2。公(gōng)司(sī)在去(qù)年电池片环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应求(qiú)的状态(tài)，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析发现，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多(duō)数(shù)板块(kuài)毛利(lì)率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先是源(yuán)于(yú)供(gōng)不行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思应求(qiú)背(bèi)景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片(piàn)价格波动巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格(gé)持续(xù)高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式(shì)增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏(fú)加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数(shù)量(liàng)相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司去年逆(nì)变(biàn)器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料(liào)硅片价格(gé)自高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅(guī)等硅(guī)片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会(huì)硅业(yè)分会公布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一(yī)季度，大(dà)全能(néng)源实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供(gōng)过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下(xià)行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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