银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价(jià)再(zài)刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解(jiě)决方(fāng)案(àn)是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银(yín)行能否在(zài)未来的日(rì)子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三(sān)延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及(jí)由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的(de)焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副(fù)总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不(bù)过加息力度(dù)会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美(měi)国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济(jì)减速(sù)不至于引发(fā)美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策转向。从(cóng)历史上美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当前美国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这种形式下，去押注(zhù)系(xì)统性(xìng)风险发(fā)生概率比较低的。对(duì)于通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几(jǐ)乎(hū)失(shī)控(kòng)的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大(dà)面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名机(jī)构(gòu)的基(jī)金经(jīng)理们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资和西(xī)部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央(yāng)行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能(néng)不得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国居民消费来(lái)看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数(shù)下降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是(shì)确定(dìng)性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出(chū)发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美(měi)国居(jū)民利(lì)息支(zhī)出占可支配收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最近的美国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济(jì)下行的环境(jìng)下，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况(kuàng)边际上会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部门已经经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也(yě)是为(wèi)何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居民部(bù)门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着(zhe)美国(guó)居民(mín)部门的需求仍(réng)然(rán)十(shí)分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)元首制的实质是什么，元首制的内容旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的(de)催(cuī)化有两方(fāng)面的背(bèi)景(jǐng)，一是按(àn)照(zhào)历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政策(cè)的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振(zhèn)成为(wèi)了一个激发避险情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和前(qián)几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出(chū)现明显的周期背(bèi)离，且海外(wài)的政(zhèng)策部(bù)门应对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块(kuài)全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全(quán)面(miàn)下行有两个利空背景和一个触(chù)发因素，一是(shì)临(lín)近美(měi)联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流(liú)出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块(kuài)全面下(xià)行(xíng)的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行(xíng)业和全(quán)球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多(duō)需(xū)求修(xiū)复的(de)情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部分品种还在(zài)区间(jiān)运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二(èr)季度(dù)是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开(kāi)局(jú)延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单(dān)难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支(zhī元首制的实质是什么，元首制的内容yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>元首制的实质是什么，元首制的内容)持价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳(láo)动(dòng)节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然(rán)下(xià)降数值(zhí)也不(bù)大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致(zhì)，主流(liú)观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得(dé)加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还(hái)是持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未(wèi)来一(yī)个(gè)季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或(huò)短线影(yǐng)响并不显著，短期可关(guān)注供(gōng)求现状与价(jià)格(gé)趋势的(de)关系以及(jí)可能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是(shì)在多空分歧的位置和(hé)时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放(fàng)大(dà)了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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