2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳(tàn)战略(lüè)”的(de)攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源(yuán)的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成长性(xìng)背景下(xià)，上(shàng)市(shì)企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利(lì)润不断增长，但行(xíng)业那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲内(nèi)上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板块处(chù)于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)度(dù)小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行(xíng)预期增(zēng)加，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味(wèi)着原材料(liào)成本得到控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大(dà)对上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)统计发(fā)现，行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之(zhī)同步的是上市企业经(jīng)营规(guī)模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国(guó)家能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速(sù)达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去(qù)年电池(chí)片环(huán)节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处于(yú)供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到(dào)光伏(fú)产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源于(yú)供不(bù)应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)的原材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据(jù)来看，硅片价格(gé)依(yī)然处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅(guī)片(piàn)价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提前完(wán)成(chéng)备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之(zhī)一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共(gòng)实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)中下(xià)游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率数(shù)据来看(kàn)，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲材和光伏电池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股(gǔ)份的毛(máo)利率在该(gāi)板(bǎn)块第(dì)一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)。公司去(qù)年(nián)逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全(quán)球(qiú)主(zhǔ)流市(shì)场占有(yǒu)率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下(xià)行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度(dù)超(chāo)过(guò)30％。根据(jù)中国(guó)有色金(jīn)属(shǔ)工业协(xié)会硅业分(fēn)会(huì)公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的(de)经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅(guī)片价格下(xià)跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货(huò)周转率数据发(fā)现，无论是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存(cún)积(jī)压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货(huò)周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料(liào)成本，对(duì)提升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一(yī)定帮助。

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