金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时间第(dì)一只实现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年(nián)5月(yuè)分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味(wèi)着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的(de)次(cì)高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)中国第四大(dà)民营白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国(guó)白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相比也处(chù)于下(xià)风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子(zi)窖等企业(yè)毛利率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接(jiē)原(yuán)因之一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告(gào)费就(jiù)砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通(tōng)农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学(xué)校(xiào)毕业(yè)的(de)吴(wú)向东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联(lián)集团(tuán)工作(zuò)。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华(huá)联(lián)集团董事、董(dǒng)事局副(fù)主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式(shì)开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王的(de)代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南(nán)第一。川(chuān)酒王热(rè)销之(zhī)后，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协(xié)议(yì)，这(zhè)是他(tā)在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来(lái)米卢担任(rèn)金六(liù)福形象代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金(jīn)六(liù)福的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速成为国(guó)民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销(xiāo)量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内卷时(shí)代(dài)，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端(duān)消费在(zài)疫情(qíng)场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费(fèi)恢复(fù)较快。高端(duān)的恢复没有看到(dào)更强的动(dòng)力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一二(èr)季度上市公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期(qī)看趋势(shì)，现在存在三(sān)个(gè)矛盾：一(yī)是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都(dōu)在(zài)向下(xià)扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道(dào)重心(xīn)下(xià)移，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的(de)主要是(shì)10处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法0块钱(qián)以(yǐ)下的价位带(dài)，其原因在于城市化，大(dà)部分劳(láo)动人口从农村(cūn)转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各价格带白酒节前和(hé)节(jié)后(hòu)的终端进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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