金(jīn)融界(jiè)4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴尬的(de)是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一天市(shì)值就缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年(nián)时(shí)间第一只实现资本上市(shì)的白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道(dào)是(shì)出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资(zī)者(zhě)，分别是(shì)有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之称的(de)私(sī)募(mù)股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型(xíng)为主上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费的次高端白酒(jiǔ)产品的中国(guó)白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗(qí)下(xià)包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第(dì)四大民营白(bái)酒公司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种香型白(bái)酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直(zhí)接原(yuán)因(yīn)之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销(xiāo)售(shòu)及经销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期(qī)分别占(zhàn)公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存(cún)货正(zhèng)在(zài)逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货(huò)为基(jī)酒(jiǔ)，但仍(réng)然(rán)有不少针(zhēn)对(duì)其(qí)产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的(de)毛利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一名白酒行(xíng)业(yè)的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联(lián)集(jí)团工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事(shì)局(jú)副主席(xí)。也(yě)是在此，吴(wú)上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费向东(dōng)正(zhèng)式开启了他(tā)的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下(xià)川酒王(wáng)的代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下(xià)游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为(wèi)国民白(bái上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费)酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合(hé)并(bìng)——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的(de)金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三(sān)个(gè)产业(yè)板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富(fù)位列榜单(dān)第(dì)955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖(táng)酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为知名的(de)盛(shèng)初咨询董(dǒng)事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期进入销量(liàng)负(fù)增(zēng)长、收(shōu)入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正的(de)高(gāo)端消费在疫情场景中(zhōng)并(bìng)没(méi)有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复较快。高(gāo)端的恢复(fù)没(méi)有看到更强的动(dòng)力，仍(réng)然在(zài)低(dī)位徘徊，一二季(jì)度上市公(gōng)司(sī)业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大(dà)产(chǎn)区都在(zài)扩(kuò)产能，但销量在下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移(yí)，和(hé)地方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城市(shì)化，大(dà)部分劳动人(rén)口(kǒu)从农村转移到城市后，消费(fèi)习(xí)惯变了(le)，导致未(wèi)来升级(jí)空(kōng)间基数(shù)变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端(duān)节前(qián)下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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