射(shè)频(pín)芯片领域(yù)面临(lín)变局，下游市场(chǎng)增速放缓叠加进入(rù)竞(jìng)争红海，海外巨(jù)头已开始寻(xún)求(qiú)业务转型(xíng)。

　　今日(rì)，射(shè)频芯片(piàn)厂商(shāng)慧(huì)智微正式在科创板上(shàng)市(shì)。公司股价开盘破(pò)发，跌9.75％。截至收盘，慧智(zhì)微(wēi)报19.05元(yuán)/股，较发行价跌(diē)去8.94％，目(mù)前(qián)总(zǒng)市值为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智(zhì)微(wēi)在一级(jí)市场受到(dào)资本热捧。据公司(sī)上市(shì)文(wén)件，慧智微于2018年末开始(shǐ)进入融资快车道，先后引(yǐn)入(rù)了华兴资(zī)本、元禾璞华、大基金二期、红杉(shān)中国、IDG资本、光(guāng)速中国以及金沙(shā)江创投等一系(xì)列外部机构股东(dōng)。截至上(shàng)市前，大(dà)基(jī)金二期、广发信德(dé)以及(jí)金(jīn)沙江创(chuàng)投为持股达5％以上(shàng)的(de)外部机构股东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　值(zhí)得一(yī)提(tí)的是(shì)，与慧智微产(chǎn)品(pǐn)结构相似的唯捷创芯，上市首(shǒu)日(rì)也走出了破发的(de)行情，该公司股(gǔ)价于去年下半年(nián)触(chù)底回升，但截至今日收盘股价仍略低于发行(xíng)价。

　　二级市场(chǎng)遇(yù)冷背后，是射频领域正面(miàn)临(lín)变局。目前(qián)，正射频需(xū)求走向疲软。Yole数据(jù)显示，由于(yú)智能(néng)手机增速(sù)放缓以(yǐ)及5G普(pǔ)及潜力(lì)有(yǒu)限等因(yīn)素影响(xiǎng)，预计到(dào)2028年射频前(qián)端(duān)市(shì)场年复合(hé)增(zēng)长(zhǎng)率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片巨头(tóu)，近年来也在响应市场(chǎng)变化(huà)谋求射频芯片业务以外(wài)的转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记(jì)者注(zhù)意到，当前，射频领域仍(réng)有飞骧科技、康希通信等(děng)公司(sī)正(zhèng)排(pái)队IPO。

　　▌引(yǐn)入大(dà)基金二期(qī)等多个知名资方(fāng)

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，慧智微成立于2011年，主营业务(wù)为射频前端芯片及模组的研发、设计和销售，下游应用领(lǐng)域(yù)主要包括智能手机以及物联网，客户包括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商，以及(jí)移远通信等无线通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿(yì)元(yuán)以及(jí)3.57亿元；公(gōng)司当前仍处于(yú)亏损状态，净亏损额分别(bié)为9619.15万元、3.18亿(yì)元以及(jí)3.05亿元。

　　对(duì)于公司(sī)亏损持续的原因，慧智微在招股(gǔ)文件(jiàn)中称(chēng)，是由于持续(xù)进(jìn)行高额研(yán)发投入；下游低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的客户(hù)集中且具有产品验证周期，尚(shàng)未形成规模效应；市(shì)场竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)，叠加下游去(qù)库存周期影响，公司产品毛利空间受挤压(yā)。

　　研(yán)发投入方面，近三年的(de)总额分别为7588.54万元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元(yuán)，占营收比例(lì)分(fēn)别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近三年公司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的毛(máo)利率(lǜ)水平(píng)，也(yě)不(bù)及(jí)和慧智微(wēi)产(chǎn)品结构更接近的唯捷创芯，后者毛(máo)利率为30％上下。

　　在自身造血能力不足，但仍要(yào)抓紧扩(kuò)大规模(mó)的(de)情况下，慧智微(wēi)开(kāi)启(qǐ)了对(duì)外融资之路。公开信息显示(shì)，公(gōng)司于2018年末开始进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前(qián)的2021年，其在(zài)一年内(nèi)完(wán)成了(le)三轮融资，众多(duō)知名资方，包括大(dà)基金二期、元禾璞华、红杉中国(guó)、IDG等也是在这一阶段对(duì)慧智(zhì)微进(jìn)入了慧智微的(de)股(gǔ)东(dōng)序(xù)列。

　　据招(zhāo)股书，截至IPO前，大基(jī)金(jīn)二期、广发信德以及金沙江创投为持股达5％以上(shàng)的外部机构股东(dōng)，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　财(cái)联社创(chuàng)投通-执中数据显示，从当前的股价情况看，大(dà)基金(jīn)二期在投(tóu)资慧(huì)智微的(de)近(jìn)两年时间里，实(shí)现(xiàn)了近2.5倍的账(zhàng)面回报，而(ér)较大基金二期晚3个(gè)月进入、并在后一轮持续加注的(de)红(hóng)杉(shān)中国，平均持股成(chéng)本增(zēng)至13.78元/股，当前实现账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯(xīn)片领域面(miàn)临变局

　　慧(huì)智(zhì)微招股书显示，公司目前有超过接近(jìn)67％的收入来自于手机领域。低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的当前，智(zhì)能手机出货量的(de)大幅下降(jiàng)，已经对(duì)慧智微的业绩造成(chéng)了冲击，而市场(chǎng)对智能手机未来增速持续放缓的(de)预期，也让资本(běn)市场对包括慧智微在内(nèi)的射频芯(xīn)片厂商做出了重新(xīn)思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年射(shè)频前端的市(shì)场为190亿美元以上，2022年由于手机(jī)市场的(de)下滑，射频前端市场规模与2021年的市(shì)场相差无几。而接(jiē)下(xià)来，由(yóu)于智(zhì)能手机的温和增长以及5G普及的潜力有限，预计到2028年射(shè)频(pín)前端的市(shì)场年复合增长率约为5.8％，将达到269亿美元(yuán)。

　　与慧智微有着相似(shì)产品结构，同(tóng)样在IPO前(qián)获豪华股东突击入股的射频(pín)龙头唯捷创芯，在去(qù)年4月科创板上市时，也遭(zāo)遇了破发的(de)行情，上(shàng)市首日跌36％。尽管(guǎn)在去年10月(yuè)跌至30元每股的价(jià)格后止(zhǐ)跌回升，但截至今日收盘(pán)，唯捷创(chuàng)芯股价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近(jìn)几年(nián)，全球多家射频芯(xīn)片(piàn)领域(yù)的(de)巨头厂商都在谋求转(zhuǎn)型，拓展射频以外(wài)的(de)业务领(lǐng)域。以Qorvo为例，除了原(yuán)有的射频芯片(piàn)外，其还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等(děng)产品，下游触角延伸至汽车、物(wù)联网、电(diàn)源(yuán)等领(lǐng)域。

　　国(guó)内方面，射频领(lǐng)域正呈现出(chū)一片红海的竞争格局(jú)，由(yóu)于入局(jú)者众，且(qiě)产品仍集中在中低端市场，各射频芯片厂商只能再卷价格，进一步压低了自(zì)身(shēn)的利润空(kōng)间。

　　射频(pín)厂商三伍微电子创始(shǐ)人(rén)钟林此(cǐ)前曾(céng)表示，国(guó)产射频前端芯片杀价已经无底线，而预(yù)计未(wèi)来每个射频细分赛道还(hái)会有(yǒu)更(gèng)多竞(jìng)争者进入，往(wǎng)后三年射频(pín)芯片厂商将(jiāng)面临更(gèng)大的生存和竞争压力。

　　目前，一(yī)级市(shì)场对射频芯片厂商的关(guān)注亦有(yǒu)所下降，截至(zhì)目前，今年共有9家射频芯(xīn)片厂商宣布完成融资，而在(zài)2021年上半年，这个数据是近50家(jiā)，且投资机(jī)构涵盖了投资机构涵盖了中金资(zī)本(běn)、红(hóng)杉资(zī)本中国、小米长(zhǎng)江产业基金、深创投等知名机构。

　　当前(qián)，射频(pín)领域(yù)仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微(wēi)在招(zhāo)股书中表(biǎo)示，本次IPO募得资金将用于芯片测设(shè)中心建设、总部基地及上海和广州研发中心建设以及(jí)补充(chōng)流动资金。具(jù)体战略规划方(fāng)面，其表示将巩固在5G射(shè)频前(qián)端领域取得的市场地位，增加头部客户的市场份额；技(jì)术上跟进(jìn)射频前(qián)端技术迭代(dài)，优化可重构技(jì)术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加大(dà)对(duì)上游滤波器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列(liè)。

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