作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计(jì)局(jú)公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居(jū)民(mín)消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需(xū)求(qiú)逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构(gòu)成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文<为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思/strong>

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价促销以(yǐ)及国(guó)内(nèi)油价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场(chǎng)需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生(shēng)产资料(liào)、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业价(jià)格(gé)结束自去(qù)年底(dǐ)以来的强势表现，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)，应当理性(xìng)看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关注环(huán)比变动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年(nián)物(wù)价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上(shàng)涨(zhǎng)态(tài)势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经(jīng)济的主要矛(máo)盾。