核心(xīn)观点:在(zài)当前经济(jì)恢(huī)复(fù)的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际为投资者(zhě)提(tí)供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处(chù)于(yú)历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素(sù)，选择(zé)股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司(sī)有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备一(yī)定的安(ān)全边(biān)际(jì)，而且投资的成本相对(duì)较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来(lái)看，目(mù)前可(kě)投资的(de)资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板块(kuài)为代表的高股息策(cè)略有望取得相对不(bù)错的(de)收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提就是行业基(jī)本(běn)面需要(yào)稳定(dìng)；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股价(jià)端估值(zhí)低(dī)，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一(yī)定的成长性(xìng)，股价(jià)有进一步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三年的(de)现金分红(hóng)率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的(de)背后(hòu)也离(lí)不开(kāi)经营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市(shì)银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪业(yè)利(lì)润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计(jì)随着大行重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的(de)下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债成本(běn)有望(wàng)进一(yī)步下(xià)行，净息(xī)差(chà)预计会在下(xià)半年提(tí)升。资(zī)产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本(běn)处(chù)在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来(lái)看(kàn)，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中特估后有2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪比较(jiào)不错的表现，国(guó)资(zī)持(chí)股比(bǐ)例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪为投资者带来除(chú)稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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