调油逻辑(jí)提振成(chéng)本价格，从而能(néng)够推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二季(jì)度芳烃市(shì)场的(de)热度之高也正是(shì)由这个逻辑(jí)主导。然(rán)而(ér)，今年与去年的(de)步调明(míng)显不一(yī)。期货日(rì)报(bào)记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌(diē)，主要原因在于(yú)两(liǎng)方面，一(yī)方(fāng)面由于(yú)近期原油(yóu)大跌(diē)，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析(xī)师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美(měi)的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端(duān)的(de)OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别是(shì)与之相关(guān)性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴油裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同时美(měi)国汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对(duì)于(yú)美国(guó)调油(yóu)需求(qiú)的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏油对于辛礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油(yóu)逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺(wàng)季(jì)到来之前。礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开

　　物产中大(dà)期(qī)货(huò)能化(huà)组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一(yī)现(xiàn)象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场预期今年调油逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑(jí)是调油实(shí)实在在发(fā)生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升(shēng)；今(jīn)年的调(diào)油带(dài)来芳烃美(měi)亚价差(chà)处于往年同(tóng)期高位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价差进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛(xīn)烷值(zhí)调(diào)油料(liào)的短(duǎn)缺没(méi)有提早预期(qī)，导致(zhì)旺(wàng)季来临后行情一触即(jí)发(fā)，而(ér)经(jīng)历过(guò)去年的大幅波(bō)动，随后调油(yóu)商对于(yú)今年已经(jīng)提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美(měi)国(guó)创造套利空间，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季(jì)度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相(xiāng)对高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于(yú)去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的差异，去年(nián)5月份(fèn)是是(shì)炒作调(diào)油需求的主要(yào)时期，而今年市场提前(qián)到(dào)3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不(bù)及去年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要(yào)是(shì)由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原(yuán)油的(de)出口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大(dà)幅(fú)关停引(yǐn)起的(de)辛烷(wán)需(xū)求(qiú)无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行(xíng)情(qíng)有所准备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季(jì)下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年(nián)二季度调(diào)油需求增加(jiā)下亚美(měi)套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美国工厂签订(dìng)了(le)长约，今年的出口(kǒu)周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往美国(guó)的(de)芳烃出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签订合同(tóng)多(duō)采(cǎi)用FOB模(mó)式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发(fā)生(shēng)，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可(kě)能不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国(guó)际油价(jià)波(bō)动加剧，近期原(yuán)油库存低位(wèi)回升，汽(qì)油(yóu)裂(liè)解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对(duì)未来需求的(de)不确定和经济可能(néng)衰退的背(bèi)景下调(diào)油(yóu)需(xū)求出现(xiàn)了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方(fāng)低价(jià)货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯(chún)苯(běn)港口库存(cún)攀升，二季(jì)度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃估(gū)值仍将保持(chí)高(gāo)位，但是在当(dāng)前衰退(tuì)预期以及(jí)美联储加息背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预(yù)期大(dà)打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看(kàn)到，调(diào)油逻辑(jí)再继续大幅发酵的(de)概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期(qī)芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市场(chǎng)的(de)交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于(yú)大(dà)幅(fú)累(lèi)库(kù)，成本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同样(yàng)面临成品库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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