金(jīn)融(róng)界(jiè)5月15日消(xiāo)息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示(shì)目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需(xū)要(yào)关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可(kě)能(néng)造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)银行净息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率客(kè)观(guān)上可减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但是这并(bìng)不(bù)足(zú)以触发超额(é)储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东(dōng)等多地(dì)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅(fú)度(dù)在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报(bào)道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意(yì)义(yì)上并非真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资(zī)金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度(dù)上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸trong>总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回(huí)归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下降存款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银(yín)行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒(dào)挂(guà)仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促(cù)使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的时候已经(ja4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸īng)过(guò)去。再回归经(jīng)济基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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